国金证券-伊力转债申购价值分析：首个白酒转债，来自天山的佳酿-190313

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        基  本  结  论
        事件：3  月  12  日晚，新疆伊力特实业股份有限公司发布公告，将于  2019  年3  月  15  日发行  8.76  亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：
        债底为  85.30  元，YTM  为  2.48%。伊力转债期限为  6  年，债项评级为  AA，票面面值为  100  元，票面利率第一年  0.5%、第二年  0.7%、第三年  1.0%、第  四  年  1.5%、第五年  1.8%、第六年  2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%，按照中债  6  年期  AA  企业债到期收益率  5.29%作为贴现率估算，债底价值为  85.30  元，纯债对应的  YTM为  2.48%，债底保护性尚可。
        平价为  96.82  元，各条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满  6  个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为  17.60  元/股，伊力特  3  月  12日的收盘价为  17.04  元，对应转债平价为  96.82  元。伊力转债的下修条款为  ：15/30，80%，  有  条  件  赎  回  条  款  为  ：15/30，130%，  有  条  件  回  售  条  款为：30，70%，各条款中规中矩。
        预计伊力转债上市首日价格在  103~106  元  之  间  。伊力转债平价为  96.82元，参照平价、规模可比标的及考虑到伊力转债正股基本面尚可，预计转股溢价率在  6%-9%之间，则上市首日价格在  103~106  元区间。
        预计中签率为  0.036%~0.041%。假设网上申购户数为  20  万，网下参与户数在  3,500~4,000  户之间，平均单户申购金额按上限的  85%打新，则中签率为  0.036%~0.041%之间。
        考虑到伊力转债正股基本面尚可，债底具有一定保护性，平价水平不算低，打新收益仍值得期待，建议投资者适当参与申购。
        风  险  提  示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。