招商银行-2019年2月物价数据点评：CPI温和通胀，PPI低位企稳-190311

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        2019  年2  月CPI  同比1.5%（预期1.5%），前值1.7%。PPI  同比0.1%（预期0.2%），前值0.1%。CPI  保持温和、  PPI  增速低位企稳的格局，验证了我们在上期点评中的判断。
        一、CPI：温和通胀
        2019  年2  月CPI  同比1.5%，环比上涨1%，符合季节性规律。（1）食品项是CPI  环比上涨的主要驱动因素：春节消费增加、冬季蔬菜和水果供给减少叠加冬季水产品捕捞成本上涨推动蔬菜、水果和水产品价格环比上涨，此外肉类价格也有小幅上涨。（2）非食品项环比涨幅小幅扩大：春节假期出游增加叠加春运高峰推动旅游项上涨；国内汽油价格上调导致交通项上涨；春节假期娱乐消费增加导致教育文化娱乐项上涨；春节邮寄需求增加叠加务工人员减少导致邮递服务项小幅上涨。CPI  同比较增速较上月下滑0.2  个百分点，主要由高基数导致，其中主要是食品项基数较高。
        猪肉价格仍将是未来CPI  的主要支撑因素。近期猪瘟疫情得到控制叠加生猪跨省运输活动活跃，供给增加情况下猪肉价格趋于稳定。但近期生猪出栏增加会导致后期供给进一步减少，因此猪肉价格仍处于上行周期。高频数据显示，3  月多个养殖地区猪肉价格有所上涨。目前来看，猪肉价格维持在约18  元/千克。从基数上看，2018  年4  月猪肉价格处于低点（约16  元/千克），所以即便后期猪肉价格不大幅上涨，低基数作用下今年4-6  月猪肉项同比增速也将有所提高，并带动CPI  回升。
        但整体来看，在终端需求较弱及减税降费刺激非食品价格下滑的作用下，全年CPI  难以大幅走高。
        二、PPI  ：低位企稳
        2019  年2  月PPI  同比0.1%，与前值持平；PPI  环比下跌0.1%，较前值提高0.5pct。分行业看，石油开采、黑色金属采选、石油加工行业价格环比分别上涨5.0%、1.8%、0.9%；计算机通信、造纸、非金属矿物制品、化学原料行业价格环比分别下跌0.8%、0.6%、0.5%、0.5%。
        目前来看，高频数据显示大宗商品产品价格仍保持稳定，若大宗商品价格后续没有大幅度下跌，PPI  有望反弹。但从基数上看，2018年2、3  季度是大宗商品价格的高位，因此2、3  季度PPI  仍会大概率将落入通缩区间。但随着政策逆周期调节力度加大，PPI  持续通缩的可能性较小。
        全年来看，PPI  整体仍会维持在弱势震荡区间。这将使得企业实际融资成本面临上行压力，盈利增速也将受到拖累。