兴业证券-吉比特-603444-端转手成功，Roguelike再放异彩-190312

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        投资要点
        端转手大获成功，Roguelike  元素游戏延展再放异彩。1）老牌端游公司精品叠出惊喜不断，上市之际将《问道》端游IP  向手游延展，《问道手游》的问世使得业绩上升一个新台阶；2）端转手后发力包含Roguelike  元素移动端游戏的研发与发行，并成功推出《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡  2》、《贪婪洞窟2》等精品游戏；3）我们认为公司已在Roguelike  元素游戏这一细分子领域逐渐获得品牌优势，并通过精品游戏形成IP，未来有望够持续推出系列游戏与创意新游，并依赖公司品牌优势与自身产品IP减少获客成本，获得更多自然流量，从而形成公司自身壁垒与估值溢价。
        手游行业整体趋缓，细分领域或迎新机遇。1）2018  年国内移动游戏市场1339.6  亿元，同比增长15.4%，增速放缓明显；2）随着手游行业的成熟，经历了现象级手游《王者荣耀》以及“吃鸡”类手游的普及，用户对游戏品质的要求上了一个新台阶，Roguelike  元素游戏作为趣味性、游戏性强的品类，有望通过游戏产品本身获得玩家认可；3）行业增速放缓，Roguelike元素游戏此前在手游市场占比非常小，其趣味性恰适合玩家对游戏需求的升级，该领域游戏有望接下来快速成长，不受行业增速放缓影响。
        盈利预测：《问道》端游手游流水稳定，丰富的Roguelike  元素游戏不断上线持续提升该品类所贡献的营收与利润占比，由于其可玩性高，用户粘性好，有望获得更久的生命周期，并为公司提供更稳定的业绩，且随着公司Roguelike  元素游戏这一细分领域的领先地位逐步确定，有望享受龙头溢价。预计2018/19/20  年净利润为6.86/7.70/8.88  亿元，对应3  月12  日股价PE  分别为21/19/16  倍，予以“审慎增持”评级。
        风险提示：1）新游戏流水不达预期；2）行业竞争加剧；3）政策监管加剧。