光大证券-宝钢股份-600019-2019年4月出厂价点评：四月出厂价显著上调，品牌溢价进一步提升-190313

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        ◆四月期货出厂价显著上调300-400  元/吨，涨幅为近年同期之最。
        宝钢股份2019  年4  月期货产品出厂价大多环比显著涨价300-400  元/吨，2019Q2  出厂价情况有望环比复苏。回顾公司历年4  月调价情况，本年涨幅是多年之最，表明公司对2019  年4  月钢铁行业景气度和钢价走势预判较为乐观。
        ◆市场钢价回暖助公司出厂价补涨，冷轧出厂价已持平多年最高水平。
        2019Q1  市场钢价呈现逐步复苏的趋势，使宝钢出厂价相对于市场钢价的溢价在逐步缩小，公司显著调高4  月出厂价是针对近期市场情况做出的补涨反应，使公司产品溢价向上回归。公司冷轧产品4  月出厂价已经持平2018  年10  月、11  月水平，是多年来最高。
        ◆近期矿焦成本高位运行，亦推动公司出厂价上调。
        我们模拟测算热轧冷轧的矿焦当月成本，2019  年2  月均环比增长185  元/吨左右，这使公司2019Q1  钢材产品模拟毛利处于2017  年以来的低位。公司在4月显著上调出厂价，亦是针对市场矿焦成本价格上涨做出的反应。
        ◆4  月宝钢出厂价相对市场的品牌溢价水平：处于历史相对中高位。
        假设4  月份市场平均钢价和当前持平，则宝钢4  月热轧较市场溢价为869元/吨，相比历史平均溢价高出184  元/吨；冷轧较市场溢价为1087  元/吨，相比历史平均溢价高出475  元/吨。热冷轧溢价均处于历史相对中高位水平，但不及历史最高水平（热轧1309  元/吨、冷轧1609  元/吨）。
        ◆行业龙头综合竞争力强且具备较高分红预期，维持“增持”评级。
        公司4  月出厂价涨幅高达300-400  元/吨，有利于Q2  业绩。公司具备较高分红预期，盐城项目有望提供长期战略利好。我们维持公司2018-2020年预期EPS  分别为0.95  元、0.76  元、0.76  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示
        钢价下跌风险；梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期；公司治理风险、大盘波动风险等。