民生证券-2019年2月PMI数据点评：春节效应扰动，制造业、非制造业PMI双双回落-190228

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        报告摘要：
        2019  年2  月份，中国制造业PMI  为49.2%，较上月回落0.3  个百分点；非制造业商务活动指数为54.3%，较上月提升0.4  个百分点；综合PMI  产出指数为52.4%，较上月回落0.8  个百分点。
        制造业、非制造业PMI双双回落
        2019  年2  月份，中国制造业PMI  为49.2%，较上月回落0.3  个百分点；非制造业商务活动指数为54.3%，较上月提升0.4  个百分点；综合PMI  产出指数为52.4%，较上月回落0.8  个百分点。
        春节效应扰动，制造业PMI下行
        与1  月相反，制造业生产回落，但需求有所回升。受春节前后部分企业停工减产影响，2  月生产指数由50.9%降至49.5%；新订单指数由49.6%升至50.6%，重回扩张区间；在手订单指数由43.7%微降至43.6%。
        中美贸易谈判进展相对顺利，但受春节效应影响，新出口订单指数由46.9%降至45.2%；进口指数由47.1%降至44.8%。
        原材料价格上涨，通缩风险有所缓和。主要原材料购进价格指数由46.3%升至51.9%，出厂价格指数由44.5%升至48.5%。随着石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等价格反弹，我们预期通缩风险将有所缓和。去库存仍在持续。采购量指数由49.1%降至48.3%，产成品库存指数由47.1%降至46.4%；原材料库存指数由48.1%降至46.3%。
        制造业就业带动能力继续下降。从业人员指数由47.8%降至47.5%，表明制造业招工意愿较弱。
        两极分化，中小型制造业企业PMI下降
        两极分化，规模效应愈发明显。分企业规模看，大型企业PMI  为51.5%，较上月提升0.2  个百分点，继续高于临界点；中、小型企业PMI  为46.9%和45.3%，分别较上月下降0.3  和2.0  个百分点，均位于临界点以下。中小企业  PMI  持续位于  50%  以下，意味着中小型企业的生产经营压力较大，政府需出台针对中小企业的优惠措施，加大对中小型企业的支持力度。
        建筑业商务活动拖累非制造业商务活动指数回落
        分大类看，投入品价格指数为52.7%，较上月提升0.7  个百分点；销售价格指数为50.1%，较上月提升0.3  个百分点；新订单指数为50.7%，较上月回落0.3个百分点。从业人员指数为48.6%，与上月持平；业务活动预期指数为61.5%，比上月回升1.9  个百分点。
        分行业看，服务业商务活动指数为53.5%，较上月回落0.1  个百分点，继续保持良好发展态势。受春节假日和雨雪天气等因素影响，建筑业商务活动指数为59.2%，较上月回落1.7  个百分点，建筑业生产增速继续放缓。
        风险提示：欧美经济增速超预期下行，大宗商品价格超预期下行