西部证券-卫星石化-002648-年报及一季报业绩预告点评：业绩符合预期，围绕C3、C2 业务稳步发展-190312

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        核心结论
        事件：2018年公司实现营业收入100.29亿元，同比+22.49%；归母净利润9.41亿元，同比-0.19%。预告2019年一季度归母净利润为2.3-3.3亿元，同比增长103.29%-191.67%。
        全年业绩同比略有下降，单季盈利稳步提升。18年业绩比上年业绩略有下降的原因主要是嘉兴基地受一季度园区蒸汽供应方事故影响。公司Q2-Q4加强内部管理，装置运行稳定，创造利润最大化。四季度营业收入31.02亿元，同比增长50.35%；归母净利润3.18亿元，同比增长28.7%；四季度盈利再创单季度盈利新高。公司年产45万吨PDH二期项目建设完成，顺利取得试生产备案并在12月底实现投料调试并于2019年开始贡献盈利，预计公司一季度业绩将继续保持同比快速增长。
        C3  龙头形成，C2  蓄势待发。2018-2020  年为公司产能投放密集期，公司C3  产业链45  万吨PDH，15  万吨PP，6  万吨SAP，36  万吨丙烯酸及酯将于2018-2019  年陆续投产。公司逐步落实乙烷裂解项目，预计于2020年三季度投产，打开未来成长空间。
        风险提示：公司产能投放进程低于预期，丙烯酸及酯下游需求增速低于预期，贸易政策变动风险