光大证券-塔牌集团-002233-2018年年报点评：供需格局向好，高盈利高分红低估值品种-190313

《光大证券-塔牌集团-002233-2018年年报点评：供需格局向好，高盈利高分红低估值品种-190313（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-塔牌集团-002233-2018年年报点评：供需格局向好，高盈利高分红低估值品种-190313（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆2018年公司业绩同比增长139.0%，EPS1.45元
        2018  年1-12  月公司实现营业收入66.3  亿元，同增45.3%，归属上市公司股东净利润17.2  亿元，同增139.0%，每股收益1.45  元；单4  季度公司营收21.1  亿元，同增38.5%，归属上市公司股东净利润4.7  亿元，同增119.4%。利润分配预案：每10  股派发4.3  元现金股利  (含税)，现金分红率高达58.8%。报告期内公司销售规模、经营业绩和分红率均创历史新高。
        ◆量价齐升，盈利水平历史最优
        报告期内公司综合毛利率40.4%，同比17  年上升10.8  个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为1.6%、4.9%、-0.2%，同比下降0.4、0.9、0.2  个百分点，期间费率6.3%，同比17  年下降1.4  个百分点。单4  季度公司综合毛利率38.5%，同比17  年上升6.9  个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为2.0%、7.9%、-0.2%，同比变动-0.3、0  和0.2  个百分点，期间费率9.7%，同比17  年下降0.1  个百分点。
        18  年公司水泥销量1795  万吨，同比增长15.7%，主要由17  年末投产的文福万吨线一期贡献。此外，受益于环保趋严、大企业协同错峰生产和四季度旺季西江停航，18  年华南区域水泥价格同比涨幅22.9%，公司盈利能力提升至历史最优水平，销售净利率达26.0%。  
        ◆港珠澳大湾区叠加粤东乡村振兴，区域供需格局向好
        港珠澳大湾一体化和珠三角交通网络建设布局，叠加粤东地区乡村振兴战略和新农村建设，区域水泥需求继续向好。供给端，除塔牌文福万吨线二期工程将于19  年末投产外，未来广东省内没有其他新增产能，且19  年南方地区环保治理力度仍将进一步趋严，预计区域内供需两旺的竞争格局亦将延续。公司作为珠三角地区水泥龙头，市占率有望进一步提升。    
        ◆盈利预测与投资建议  
        区域内水泥供需格局向好，公司商混业务快速成长，文福熟料万吨线项目将持续贡献产品销量增长，高盈利水平有望延续。此外公司股息率高达7%，估值具有安全边际。维持公司19-20  年的盈利预测EPS  1.96、2.16  元，新增21  年的盈利预测EPS  2.38  元，维持目标价14.00  元对应2019  年约7  倍PE  水平，"买入"评级。  
        ◆风险提示：需求表现不及预期，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。  业绩预测和估值指标