上海证券-克来机电-603960-汽车电动化和自动化战略有望助力公司未来的持续成长-190313

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        动态事项
        公司发布2018年年报，实现收入5.83亿元，yoy+131.51%；归母净利润6515万元，yoy+32.31%。
        事项点评
        ●电子装备业务和收购带来收入高增。公司2018年实现了收入的高增长，一方面是2018年3月完成了对上海众源的收购，上海众源超额完成了业绩。另一方面公司的核心业务汽车电子装备依然继续保持增长，2018年实现收入3.13亿元，同比增长24.40%。公司的利润低于收入增长的原因，上海众源的毛利率低于克来本部的毛利率，导致综合毛利率为28.01%，较2017年下降7.69pct。公司的电子装备毛利率为35.72%，与去年同期基本持平，依然维持高位。另外公司为了储备新产品研发费用增长较多，并购产生的评估增值和中介费用拖累了业绩表现。
        ●博世全面推动电动化、自动化，公司充分受益。2018年公司实现新签订订单4.78亿元，同比增长31.68%，公司实现在博世多个核心产品装备的突破。公司在巩固传统汽车电子装备业务的同时，也在跟随下游客户的需求，不断推出面向新能源和无人驾驶的装备产品。在新能源领域，目前推出了面向电机控制器和电机的组装及测试装备，48VDCDC控制器的装配及测试生产线。在无人驾驶领域，包括无人自动驾驶控制器I-ECU功能测试和疲劳耐久实验台、电动转向器的装配生产线、iBooster控制器智能成套装备等。博世集团2018年销售额为779亿欧元，在调整汇率影响后，总销售额实现了4.3%的增长。博世业务的两个核心战略为自动化交通和电动化交通。博世的自动驾驶实行双元战略:一方面专注于开发驾驶员辅助系统，以帮助私家车实现L2及L3级别的部分自动驾驶。预计今年这块业务销售额为20亿欧元。2020年代初开始部署L4及L5级别的无人驾驶技术。在电动化领域，博世电桥于2019年在中国投入生产，48伏电池在中国正式实现量产。公司充分受益于核心客户博世系的电动化和自动化战略。
        投资建议。预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.47、10.59、13.19亿元，归母净利润1.01、1.31、1.67亿元，EPS为0.75、0.97、1.23元，对应的PE为46.1、35.6、27.9倍，维持公司"增持"评级。
        风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。