上海证券-水晶光电-002273-AR眼镜打开光学器件新空间-190313

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        公司动态事项  
        据MacX报道，苹果头戴式AR装置最快于年底量产。此前彭博社曾报道苹果公司正在研发头戴式AR设备，将会在2020年正式上市。
        事项点评
        头戴式  AR  设备将迎来快速发展
        2012  年，谷歌率先推出增强现实（AR）眼镜  Google  Project  Glass。目前已经有数十家企业推出  AR  眼镜，包括爱普生、中科沃尔、联想、索尼和微软等，产品的应用领域包括工业  4.0、医疗、运维、安全、医疗服务等商业用途，同时也包括主打娱乐的民用服务等。目前针对  AR眼镜业务布局的企业包括苹果、华为、Facebook、三星等企业。据  IDC于  2017  年发布的《全球半年度增强现实和虚拟现实产值指南》预测，2017  年  AR/VR  产业的设备及服务总产值达到了  114  亿美元，2021  年达到  2150  亿美元，2017-2021  年  CAGR  达到  108%。从智能眼镜的供应链来看，主要包括软硬件单元、光学系统、交互系统以及结构组件等部分。水晶光电在光引擎、棱镜和光学镀膜方面已有较好积累，可以提供完整的智能眼镜光学模组方案。
        AR  眼镜加码水晶光电光学器件新空间
        公司持续布局智能穿戴领域的业务。2016  年公司向以色列公司Lumus  累计投资  1020  万美元，占交易完成后总股本的  3.06%。Lumus是一家穿透式视频眼镜核心器件及技术服务提供商，主要产品包括微型  POD  投影组件、光波导显示镜片以及相应技术服务等，为军工、工业、消费类电子等市场提供穿透式视频眼镜解决方案及组件服务。公司智能眼镜中的产品主要包含棱镜以及光引擎产品。我们认为，目前智能眼镜相关产品仍处在导入期，AR  基础用户数量在千万的量级，未来智能眼镜的普及将为公司带来新的成长空间。  
        盈利预测与估值  
        我们预期  2018-2020  年将实现营业收入  23.25  亿元、27.12  亿元、31.19  亿元，同比增长分别为  8.39%、16.61%和  15.02%；归属于母公司股东净利润为  4.63  亿元、5.19  亿元和  5.64  亿元，同比增长分别为30.07%、12.13%和  8.71%；EPS  分别为  0.54  元、0.60  元和  0.65  元，对应  PE  为  28.49、25.41  和  23.37。未来六个月内，首次给与“谨慎增持”评级。
        风险提示  
        （1）贸易谈判出现恶化；（2）LED下游需求持续低迷等