民生证券-餐饮旅游行业周报：海南自贸港政策对中免中期影响有限-190311

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        报告摘要：
        本周（20190304-20190308），主要大盘指数上证综指/深证综指/沪深300  变动幅度分别为-0.8%/+2.6%/-2.5%，其中申万休闲服务指数/申万交运指数变动幅度分别为-3.3%/-0.8%。
        行业观点：
        免税：本周受海南省官员及相关专家发言影响，市场担心海南自贸港政策将对中免未来在离岛免税竞争格局产生不利影响。我们认为，一是2025  年之前对海南自贸港税收政策与离岛免税政策合并的概率较低，因立法工作尚未启动且当中需协调的部门较多，牵涉广泛，按官方文件，至少至2025  年方能初步建立起自由贸易港的制度体系和政策体系；而对于专家建议的，中央下放免税特许经营权、扩大离岛免税经营主体范围，我们认为同样需待立法推动，且离岛免税经营主体仍将限制在当前有免税经营资质的公司中。同时，参照公司近期以低于竞争对手的报价中标商业潜力巨大的大兴机场案例，我们认为目前离岛免税经营主体在有资质的企业中进行扩大对中免的影响较小。
        快递：2  月快递数据亟待发布，虽然有春节因素扰动，但我们认为1-2  月快递合计业务量数据大概率在20%上下，上市公司单量增速有望持续跑赢行业平均水平（30%+以上），同时单价在春运旺季期间环比提升。行业内二三线快递继续出清，19  年行业集中度继续提升的趋势有望延续。投资策略方面，1-2  月快递个股估值修复已部分接近完成，3  月尚属业绩真空期，但投资者“快递选美”大概率将从单量增速为王向业绩兑现过渡，因此个股方面，推荐管理改善、预期差大的申通快递，建议关注自有资产投入加大、业绩有望超预期的圆通速递。
        投资策略
        维持：（1）择机配置中国国旅：基本面稳固，中标大兴机场免税店彰显竞争优势，短期估值或受海南自贸港政策扰动；（2）传化智联：发改委发文推动培育国内形成一批资源整合能力强、运营模式先进的枢纽运营企业，公司作为公路港龙头有望受益；（3）申通快递：精细化管理进程加速，带动快递单量增速回升、成本边际改善；（4）中国国航：立足北京市场，坐拥国内最优的公商务航线、客源，有望最大程度受益于需求端的企稳反弹。
        风险提示
        中美贸易谈判进展不及预期；离岛免税销售不及预期；快递行业发生大规模价格战；汇率、油价负向波动。