天风证券-上海洗霸-603200-业绩增长符合预期，工业水龙头发展动力充沛-190314

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        事件
        3  月13  日晚，公司发布公告，2018  年实现营业收入41,360.58  万元，较上年同期增长37.45%；归属于上市公司股东的净利润8,007.92  万元,较上年同期增长39.25%；公司实现每股收益1.075  元，同比增长23.45%。公司拟以2018  年12  月31  日的总股本75,044,500  股为基数，向全体股东每10  股派发现金红利3.30  元（含税），同时每10  股派送红股3.5  股。
        点评
        公司业绩增长符合预期，利润分配回归股东，彰显公司发展信心。公司业绩持续向好成长，18  年营收4.1  亿元，较上年同期增长37.45%；归母净利润0.8  亿元,较上年同期增长39.25%，  18  年末总资产9.23  亿元，同比增长16.27%。拟向全体股东每10  股派发现金红利3.30  元（含税），约占当期净利润的31%。同时每10  股派送红股3.5  股，送红股后总股本将扩大至约1.01亿股，目前公司总股本0.75  亿股，规模相对较小，送红股有助于增强公司股票流动性，彰显公司对自身实力信心。
        控制人近期完成增持计划，股权激励绑定核心员工。截止2  月26  日董事长增持已全部完成，增持均价为31.80  元/股，增持金额为1557.45  万元。公司已实施用于激励的限制性股票登记数量132.45  万股，要求18  年到20年净利增长相比17  年分别不低于20%、40%、60%，核心员工利益绑定，动力充足。除去18  年股权激励计划成本摊销额1,349.53  万元，公司利润实际增长率将约为63%。
        下游工业客户效益回升，带动公司业绩稳健增长。公司作为国内少数同时为宝钢、武钢、大众等众多特大型钢企、车企提供十几年各类水处理服务的供应商之一，具有先进的技术和服务经验。总金额3.72  亿的河钢乐亭水处理EPC  项目对公司业绩增厚作用明显，加上新增汽车大众项目以及民用业务等增长，同时投资理财及存款收益增加、收到IPO  上市补贴，助力业绩稳健增长。本土化的工业水处理商业模式，以驻场技术+低成本人员+承包废料处理，一条龙运营服务力克竞争对手。钢铁搬迁改造项目增加，作为龙头有望凭“1+1”模式获取更多EPC  项目。在行业存在刚需，且标准提升的时候，市场集中度将必然向高技术及龙头企业集中。
        公司毛利率高，保持轻资产模式，资金充裕，加杠杆空间大，具备长足增长动力。公司整体毛利率15  年及之后一直保持在40%以上，资产负债率一直在20%以下，大大低于同行公司。资金充裕，进一步保证公司未来内生与外延发展的充沛动力。
        盈利预测与评级：我们将2018  年净利润由0.82  亿元微调至0.80  亿元，维持2019-2020  年预测不变，预计2018-2020  年净利润为0.80/1.24/1.61  亿元，对应PE  为37/24/18  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：现有大客户流失风险、新增工业水订单低于预期风险、行业竞争加剧风险