国元证券-三垒股份-002621-公司更名美吉姆，高管继续增持-190313

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        事件：  
        1）公司更名，拟将公司名称由大连三垒机器股份有限公司变更为大连美吉姆教育科技股份有限公司，证券简称暂不变，待交易所核准后变更。  
        2）高管履约增持，美吉姆重组交易对方（现任公司总经理、董事刘俊君）履行约定继续增持公司股份，增持金额不超过原交易对价的30%。  
        点评：  
        2018年完成早教龙头美吉姆收购并表，更名定位早教    
        2018年11月公司通过控股子公司（持股70%）以现金33亿收购早教龙头美吉姆，业务重心从机械制造转向早教，更名表明公司定位于早教行业的战略决心。2018-2020年的业绩承诺分别为1.8亿、2.38亿、2.9亿。  
        高管履约增持，美吉姆团队深度绑定上市公司    
        33亿收购美吉姆方案中规定交易对方将用不低于交易价款（税后）的30%增持上市公司股票，其中40%增持计划将在2019年3月31日前完成，剩余部分将在12月31日前完成。交易对方刘俊君现已成为上市公司总经理及董事，整个美吉姆管理团队增持上市公司股票表明其与上市公司深度绑定，利于团队集中精力开展早教业务。  
        A股稀缺早教龙头，优质资产    
        收购美吉姆的资产主要为加盟业务，盈利模式以"加盟费+9%流水分成"为主，截止到2018年末，公司开业加盟店数量已突破400家（434家），新开业门店将在2019年逐步贡献流水分成，累计开业门店越多，流水分成越多。与此同时，原91家直营门店改加盟模式后现每月贡献稳定流水分成，这些门店主要位于一线城市，经营效率较高，为消除同业竞争影响，原直营门店未来有并表的可能。国内早教行业渗透率提升空间巨大，美吉姆龙头地位稳固，资产优质。  
        投资建议与盈利预测    
        2018年公司并表美吉姆1个月后净利润为0.31亿元，暂维持2019-2020年净利润预测不变（1.61亿、2.06亿），EPS分别为0.46元、0.59元，对应目前股价的PE分别为49倍、38倍，维持"增持"评级。美吉姆不并表情况下，预计公司2018-2020年的净利润分别为0.2亿元、0.35亿元、0.40亿元。  
        风险提示    
        新开门店数量及运营效率不及预期，美吉姆业绩不达预期及高商誉风险，楷德教育业绩不达预期，教育行业政策变动。