华泰证券-估值双周“莉”播2019年3月第3周：短期风格演绎接近上轮高点-190314

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        短期成长风格演绎接近上轮高点，蓝筹更具“性价比”
        从风格板块的PE  TTM  对比来看，3  月12  日成长相对周期/消费的估值比已经再次回到上轮成长股盈利改善+政策牛后期，即2018  年4  月底水平，接近2018  年2-4  月成长风格演绎的短期极值水平，相对较低的利率水平有利于支撑当前成长估值。2018  年2-4  月由于利率下行叠加创业板一季报超预期，成长股开启一波提估值行情。当前成长估值继续抬升有赖于利率水平持续下行、一季报成长股盈利超预期、科创板政策和产业支持政策超预期等情形。相比之下，沪深300、上证50  等板块近一个月估值提升垫底，但有望在3  月底-4  月年报季报披露季受益于盈利持续改善而提估值。
        市场风格：创业50  估值提升领跑、上证50  垫底
        2  月以来创业板龙头创业50  估值提升最快，上证50  垫底。2  月以来上证50  相对中证500  估值比逆转向下，由月初的0.55  降至现今的0.40；但创业板50  相比创业板500  较为强势，相对估值由1.4  升至1.53，创业板指相比创业板综相对估值亦大幅提升；但创业成长相对创业50  估值一路向下，体现市场在参与小盘成长行情中更偏向有业绩基础的创业板龙头。整体市场风格走向分化，主板龙头估值提升垫底，小盘加速扩散提升估值，同时创业板龙头估值提升最快。
        估值比较：外资持股估值高于海外可比，中美估值比重回高点
        1  月2  日至3  月12  日，外资买入占比居前的标的，估值对比海外可比公司加速提升，且大部分高于海外可比。目前除银行、监测设备、动物疫苗行业标的估值折价外，医药、食品饮料、休闲服务、汽车等行业标的均高于海外可比公司。中美科技类板块以纳斯达克100  指数和创业板50  指数为例，PETTM  估值比值从2018  年10  月的历史低点1.12  快速提升至2019  年3  月的2.4，达到至2017  年1  月水平，即回到2016  年A  股熔断后反弹高点时期。
        估值与行业：计算机/农林牧渔领涨，银行/房地产估值洼地
        3  月2  日至3  月13  日，进攻型板块如农林牧渔、计算机行业领涨，防御型板块如银行估值回落，银行、房地产板块目前估值提升垫底，处在估值洼地。从三级行业分化速度指标来看，电力及公用事业加速分化，主要是供热或其他板块估值跳升，差距扩大。家电行业的子板块中，高估值的子板块其他家电回落，低估值的子板块黑色家电III  上升，板块分化程度下降。
        短期关注业绩稳定板块估值提升机会
        3-4  月为政策效果观察期、景气验证期，同时美国2  月非农就业人数增速低于预期，经济下行特征渐显，外围市场或将波动加大，因此防御视角关注估值相对低位的银行和有望受益于基建超预期的建材/工程机械等，同时关注板块景气度高的农林牧渔、有望受益于政策转向的房地产；全年继续关注行业基本面有拐点预期的科技成长（通信/计算机/军工）和受益于资本市场改革的券商。
        风险提示：市场上行风险来自居民理财资金到期后的入场；下行风险包括等美国等外围市场波动、企业盈利增速下降超预期、中美贸易摩擦加剧。