浙商证券-日上集团-002593-2018年年报点评：立足钢构、钢轮制造业务，全年业绩稳步增长-190312

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        报告导读  
        公司3  月12  日发布2018  年年报，2018  年公司实现营业收入29.02  亿元，同比上涨45.75%，归母净利润8161  万元，同比上涨20.29%。
        投资要点
        公司营业收入持续高增长，国内外业务齐头并进
        2018  年业绩符合预期，订单量稳步释放。2018  年，公司实现营业收入29.02  亿元，同比上涨45.75%。其中公司主要业务钢结构业务取得较大增长，实现收入16.13  亿元，同比增长65.40%，另一主要业务载重钢轮实现收入10.70  亿元，同比增长22.92%。从区域来看，2018  年国内市场大幅增加，同比增长56%，国外业务也快速扩张，同比增长32.34%，公司收入端持续向好。2018  年度归母净利润8161  万元，同比上涨20.29%，由于材料成本的上升，毛利率同比下降2.18%，因人民币贬值影响，18  年度财务费用大幅降低，减轻了成本上升的压力，改善盈利能力。  
        钢结构业务立足中高端钢结构制造，行业地位稳定
        公司着重于发展中高端技术要求的钢结构业务，公司NCC  新长诚目前拥有80  人的钢结构研发设计团队，尤其在钢结构节点和详图设计方面的经验和能力突出。在海外市场，公司继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本三菱日立、意大利泰克尼蒙特、美国CB&I、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际EPC  的良好合作关系，新承接或继续的海外项目有福陆菲律宾JG-SUMMIT  项目、福陆马油RAPID  项目P29、JGC  阿尔及利亚项目、中鼎阿曼LIWA  项目、中石化中东ARUP  项目、中电投远达印尼BV  海水脱硫项目等；在国内市场，新承接中石化海南炼化PX  项目、中科广东炼化一体化项目，比亚迪邹城/安阳云轨项目、中车柳州云轨项目、广州地铁停车场、南充高坪公路立交桥等石化钢构项目以及广州富士康10.5  代面板项目、广州富士康康宁玻璃项目、西安三星半导体芯片项目、绵阳京东方第6  代柔性面板项目、武汉高世代液晶显示器件项目、福建三峡风电厂、重庆长城汽车、福建新福兴玻璃、西环球中心大楼、重庆环球中心大楼、厦门软件园三期、厦门盈趣智能制造、厦门东海火炬园、成都广汇雪莲堂美术馆项目等高层建筑、厂房项目。子公司新长诚产能持续释放，提高了公司未来在高层建筑、重型厂房、大型公建、轨道交通、电力电厂钢构领域的业务承接能力，行业地位稳定。  
        华安轮毂项目进展良好，未来产能将大幅提高  
        2018  年度，公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较同期增加43.55%，主要是公司增加了华安项目的投资以及新设立日上锻造公司投资。公司拟投资人民币10  亿元建设年产150  万只汽车铝合金锻造轮毂项目，该项目首期投入2.5  亿元，项目投产后将形成产年25  万只铝合金锻造车轮的生产能力。目前该项目已经完成首期主要生产厂房建设、设备安装调试，试生产。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能和高功能方向发展，新投资项目市场前景广阔。
        盈利预测及估值    
        我们预计公司2019-2021  年实现营收36.14、42.67、50.61  亿元，同比增长24.52%、18.07%、18.61%，实现归属母公司净利润1.108、1.354  和1.706  亿元，同比增长35.80%、22.13%和26.01%；2019-2021  年EPS  分别为0.16、0.19、0.24  元，对应最新股价的PE  为25.3、20.72、16.4  倍。介于公司在国内市场钢构发展势头良好。我们看好公司发展，维持"买入"评级。
        风险提示：原材料价格大幅上涨；贸易摩擦影响海外客户订单；