兴业证券-工程机械行业：1~2月挖掘机销量增长40%，关注工程机械板块的投资机会-190311

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        事件
        中国工程机械工业协会挖掘机分会公布挖掘机销量：2019  年  2  月，纳入协会统计的  25  家主机企业国内外市场合计销售挖掘机  18745  台，同比增长  69%。其中：国内市场销量（不含港澳台）17286  台，同比增长  78%；出口销量  1459  台，同比增长  5%。2019  年  1~2  月，挖掘机累计销量  30501  台，同比增长  40%。
        三一、徐工份额快速提升，尤其是三一的大挖增速表现靓丽。2019  年  2  月，三一、徐工挖机销量同比增速均超  110%，远超行业增速。三一、徐工挖机市场份额分别达到  27%、12%，继续保持提升趋势。2019年  2  月，行业小挖、中挖、大挖销量分别同比增长  83%、68%、30%，三一大挖销量同比增长  73%。
        点评
        工程机械行业高景气度有望延续，国产龙头的份额有望持续提升。在基建需求、更新需求、环保升级等因素的刺激下，工程机械行业自  2016  年下半年起进入新一轮上行周期。我们预计，2019  年工程机械行业的高景气度有望延续，预计全年挖掘机、起重机、混凝土机械的销量增速有望分别达到  20%、50%、50%以上。经过过去十几年的发展，国产品牌在技术、品牌、资金实力方面取得了显著进步，国产份额持续提升，在行业增速下行后，市场集中度及国产品牌的份额提升有望加速，尤其是以三一、徐工、柳工为代表的国产工程机械龙头份额有望持续提升。
        中国工程机械行业已经形成了以三一、徐工、柳工等主机厂和恒立液压、艾迪精密等零配件企业为代表的一批具有国际竞争力的企业，有望获得外资的持续流入，并打开新的成长空间。由于中国工程机械市场高度开放的特征，国产品牌和外资品牌同台竞技，这也造就了我国工程机械行业的国际竞争力。尤其是近年来相关企业陆续把国际化作为重要的发展战略，近一年来三一重工、恒立液压等企业也获得海外资金的持续流入。我们认为，以全球化的视角来看，我国工程机械企业未来仍有非常大的发展空间。建议重点关注：恒立液压（全球工程机械油缸龙头，泵阀新产品进口替代加速）、三一重工（全球挖掘机械龙头，国际化加速）、徐工机械（起重机械龙头，江苏省国企混改潜在收益标的），建议关注柳工、艾迪精密。
        风险提示：固定资产投资失速下滑；市场竞争加剧。