兴业证券-化工行业周报：纯MDI市场价走高，需求回暖推动涤纶长丝、聚酯切片价格上扬，有机硅、甲醛涨价-190311

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        投资要点
        中国化工品价格指数（CCPI）：本周涨幅1.9%，本月涨幅1.2%，年内涨幅2.6%，相比去年同期跌幅7.8%。
        一周涨幅较大的产品：聚合MDI（进口外盘），+12.7%；纯MDI（进口外盘），+8.3%；涤纶长丝（POY），+8.3%；MDI-50（华东），+7.6%；甲醛（河北），+6.7%。
        一周跌幅较大的产品：乙烯（FOB），-11.8%；醋酸（华东），-8.5%；维生素B2（80%，国产），-7.1%；萤石粉（湿粉，华东），-6.9%；英国NBP  现货，-6.5%。
        聚合MDI  与纯MDI  价格一跌一涨，综合价格稳定；MDI  长期盈利或将维持合理中枢水平。本周聚合MDI  华东市场价跌0.01  万元/吨至1.49  万元/吨（周环比-0.7%），纯MDI  华东市场价涨0.09  万元/吨至2.25  万元/吨（周环比+4.2%）。
        节后两周，聚合MDI  下游白电、板材等行业需求开始复苏，采购量环比提升；然而聚合MDI  涨价后，硬泡聚醚价格回落明显（周环比-4.3%），其与环氧丙烷价差亦缩窄（周环比-11.6%），聚氨酯硬泡整体需求仍然偏弱。纯MDI  下游基本平稳，氨纶需求相对较强；一周前万华化学公告三月纯MDI  挂牌价上调0.1  万元/吨，本周市场报盘陆续跟涨。
        年初以来聚合MDI  价格由1.15  万元/吨持续上涨至上周最高1.55  万元/吨（年内涨幅30.1%），本周略有调整，同时从年初至上周都保持稳定的纯MDI  价格于本周上涨0.09  万元/吨。聚合MDI  与纯MDI  价格剪刀差运行，但MDI  综合价格（以聚合MDI  与纯MDI  按7：3  之量比加权平均）仍上涨0.02  万元/吨至1.72  万元/吨（周环比+1.2%），综合价格稳定；考虑纯苯价格与苯胺价格小幅下跌（前者跌0.18  万元/吨，周环比-3.7%；后者跌0.4  万元/吨，周环比-6.2%），MDI  综合价差有所扩大。
        后续东曹精馏装置、重庆巴斯夫将于4  月检修，上海科思创、上海联恒也计划于5-6  月停车，MDI  市场或将维持平稳；展望2019-2021，万华化学对整体上市的标的资产有业绩承诺，科思创也启动了涉及全员的奖金考核制度要求销量、现金流、回报率三者并重，行业可预见的将投产项目有限且主要把握在万华化学手中，行业竞争有望持续趋缓，MDI  长期盈利可维持合理的中枢水平。
        需求增加叠加原材料价格上涨，涤丝产销大幅提升，产品价格上行。本周涤纶长丝下游需求继续回暖，轻纺城数据显示本周五坯布成交量达到1044  万米，较上周五增加255  万米，同时周内PTA  价格上涨幅度较大，需求及原料价格的上涨预期带动长丝下游织机工厂放量采购，江浙地区主流工厂产销率达到120%至160%，较上周大幅提升，涤纶长丝工厂库存大幅回落，中纤网数据显示截至3  月8  日涤丝工厂DTY、POY  和FDY  库存分别为23、11.5  和15  天，分别较上周五下降4、4  和4  天。需求的增加叠加库存的下降带动涤纶长丝价格上行，截至3  月8  日，我们监测的DTY、POY  和FDY  价格分别为10550、8850  和9550  元/吨，价格分别较上周五上涨350、675  和470  元/吨，DTY、POY  和FDY-原料价差分别扩大至3035.6、1335.6  和2035.6  元/吨，分别较上周五上涨120、445  和240  元/吨。
        成本增加、下游需求回暖影响，聚酯切片涨价。本周聚酯切片（瓶级）、聚酯切片（半光切片）、聚酯切片（有光切片）价格较上周分别上涨2.7%、4.6%、4.9%至8525、8000、8025  元/吨。前期聚酯切片（有光、半光）因需求不佳产品-原料价差大幅收窄，从价差来看预计已亏损，聚酯切片自身存盈利修复之诉求，且目前聚酯切片下游切片纺需求逐步进入季节性旺季，推动聚酯切片价格走高。同时聚酯切片成本提高（PTA  本周涨3.4%至6670  元/吨，乙二醇本周涨价2.3%至5230  元/吨），原材料价格上涨的预期亦支撑聚酯切片下游采购放量，亦带动聚酯切片涨价。
        需求有望逐步恢复，库存低位，供给有序，有机硅价格走高。本周华东地区DMC（二甲基环硅氧烷）价格上涨700  元/吨至19500  元/吨，生胶价格上涨700  元/吨至20500  元/吨，107  胶价格上涨700  元/吨至20000元/吨。2  月份有机硅单体生产企业负荷整体下降，库存水平普遍较低，而下游在前期产品跌价通道库存维持低位。当前国内有机硅单体装置开工提升明显，但因2、3  月所签订单较多，企业表示自身库存均处于低位水平，出货状态良好。部分封盘不报。有机硅行业2018  年无新建产能投产。当前在建产能预计最快投产时间也要到2019  年四季度，2019  年整体供给增量有限。有机硅产品具有耐高温、耐腐蚀、无毒等突出性能，很难被其他产品真正替代，价格回落后，下游需求持续复苏，此外，新能源汽车等新增需求快速增长，行业整体供需格局预计持续向好。下游备货逐渐启动，有望带动价格持续上行。
        部分企业集中停车，供给减少推动甲醛涨价。本周甲醛（河北）市场价为1270  元/吨，较上周涨价80  元/吨，周涨幅为6.7%。部分甲醛企业日前集中停车，减少市场供给，是本轮甲醛涨价的主要推手：据隆众资讯，山东金泉、山东利恒、山东泰尔、山东永达、河南汇通等装置目前均处于停车状态，山东瑞盛、山东金秋开工率均为3  成。本周甲醇（华东）报价2550  元/吨，较上周下滑0.6%，甲醛生产商盈利空间扩大。
        建议重点关注：“去库存”是18Q4  全球化工企业财报电话会的高频词汇；该季度油价下挫40%，叠加中美贸易战与对未来宏观经济的不确定性，化工品下游客户去库存水平普遍超过正常季节性波动，对化工品价格产生冲击。亨斯曼表示当前化工中游渠道及下游客户库存均已处于非常低的水平，刚需采购大量出现，甚而很多客户愿意支付加急的物流费用；亚洲作为前期去库存最为剧烈的地区，可能发生最大程度的反弹。如今春节已过三周，多数化工品下游复工情况良好；3  月又将进入开工旺季，季节性需求持续提升，将推动化工品价格逐步复苏。前期化工板块整体落后大盘较多，在产品价格上涨推动下建议加大化工板块配置力度，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、鲁西化工、桐昆股份、中国巨石等公司。
        中长期布局四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、华峰氨纶、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、玲珑轮胎、国瓷材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等。
        风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险