安信证券-有色金属行业周报：欧央行意外放鸽，黄金魅影显现-190311

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        ■本周，美元上涨，基本金属价格涨跌互现。本周美元指数上涨  0.93%，LME  镍、锡、铜、锌、铅、铝涨跌幅依次为  0.2%、0.0%、-1.0%、-1.3%、-1.7%、-2.96%。本周，原油价格上行  0.43%，VIX  指数上升，纳指回落，市场风险偏好回落，基本金属价格涨跌互现。本周铜矿现货  TC  报  74.3  美元/吨，继续回落，全球铜矿供给偏紧得到印证。国内需求延续弱势。1-2  月  38  城地产销量增速回落至  1.1%，2  月乘联会乘用车批发、零售销量同比跌幅均超过  15%。中国  2  月社融增速不及预期，新增人民币贷款  8858  亿元人民币，预估  9500  亿；社会融资规模增量  7030  亿元人民币，预估约  1.3  万亿。海外方面，近期美联储、欧央行、印度央行皆有宽松表态，全球货币宽松倾向显现苗头，这为国内稳增长政策赢得空间。政策方面，2019  年《政府工作报告》提到货币政策松紧适度，财政政策加力提效。随着宽货币到宽信贷逐步传导，制造业增值税率  16%降至  13%的效果逐步兑现，以及基建托底经济等政策逐步发力，基本金属需求端有望逐渐改善。
        ■本周，贵金属价格反弹，继续看好贵金属配置价值。本周欧央行鸽派表态超预期，预计至少在  2019  年底前将保持利率不变，并下调了欧元区的经济增速预期和通胀预期，Comex  黄金价格持平，Comex  白银上涨  0.6%。欧央行超预期宽松，美元大涨但基本不动，两者反向关系钝化，短期来看金价对美元利空敏感度下降，暗示金价上行的基础在强化。中长期看，欧元区经济走差会进一步拖累美国经济。本周美国  2  月非农就业人口新增  2  万，增加人数创  17  个月来新低，预期  18  万人，前值  30.4万人，非农数据不及预期显示美国经济增长动能正在放缓。随着美国经济边际走弱，加息放缓以及美债收益率重心下移概率不断增加，由此美国实际利率下行和金价银价上涨的趋势将越来越明显。
        ■本周，锂价及  MB  钴价继续下跌。本周工业级碳酸锂、电池级碳酸锂和工业级氢氧化锂价格分别下跌  1.5%、2.6%和  1.2%。据  AM  统计，1  月中国碳酸锂和氢氧化锂产量环比分别上升  1.9%和  6.5%，同比增加  7.9%和  81.9%，考虑到  19  年新增产量逐渐释放，锂供给预计持续过剩。3  月  8  日  MB  标准级钴报价  14.7-15.5  美元/磅，本周下跌  2.97%。国内硫酸钴价格下跌  3.23%，四氧化三钴价格持平。2  月中国钴粉产量环比减少  13.4%，同比增长  20.2%，产量开始下降。据乘联会数据显示，2  月，新能源乘用车销量为  5.08  万辆，同比增长  74.4%，A  级电动车占比纯电动的  53%，实现高质量增长。虽新能源汽车需求持续旺盛，但  3C  和传统需求领域的需求低迷，供应端压力仍在，钴基本面改善仍需时日。
        ■本周，稀土镨钕价格下跌，铽镝价格持平。近期稀土价格分化，轻稀土价格疲软，中重稀土受云南海关禁止缅甸离子型稀土矿进口影响价格坚挺。据百川资讯，云南腾冲海关暂时允许稀土矿通关，但已全面停止有关化工原材料出口到缅甸，缓冲期5  个月有望在  2019  年  5  月中旬到期，届时中缅关口有可能出现较长时间关闭，如果缅甸进口稀土矿暂停，以中重稀土为代表的稀土产品价格有望进入上行通道。
        ■全球周期性需求放缓，政策对冲正在发力，虽目前供需仍低迷，但美联储放缓加息以及全球央行竞相宽松趋势渐成，将率先提升有色广谱品种的金融属性，供需边际改善也有望逐步显性化。建议重点关注金银、锡、铜、铝。关注黄金白银：山东黄金、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、盛达矿业、金贵银业、华钰矿业。铜：五矿资源、江西铜业、云南铜业；铝：中国铝业、云铝股份、神火股份。
        ■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期。