华泰证券-皇马科技-603181-子公司获高新技术企业认证，有望助益净利增长-190311

《华泰证券-皇马科技-603181-子公司获高新技术企业认证，有望助益净利增长-190311（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-皇马科技-603181-子公司获高新技术企业认证，有望助益净利增长-190311（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        全资子公司绿科安化学通过高新技术企业认定
        皇马科技于3  月10  日发布公告，全资子公司浙江绿科安化学被认定为高新技术企业，发证日期为2018  年11  月30  日，有效期为三年，可享受税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.97/1.26/1.52  元，维持“增持”评级。
        绿科安未来三年所得税率将降至15%，盈利小幅提升
        浙江绿科安化学是公司的全资子公司，主要生产公司大品种板块产品，年产能为10.66  万吨。2017  年绿科安化学实现营收8.16  亿元，同比增长15.0%，净利0.61  亿元，同比增长566%，产量为7.85  万吨，2018  上半年实现净利0.32  亿元。根据公司公告，绿科安化学此前所得税率为25%，通过高新技术企业认定后未来三年将降至15%，以2017  年净利润估算，本次税收优惠将增加子公司全年净利约800  万元。另一方面，绿科安化学是公司募投项目实施主体，税收优惠亦将对即将达产的项目形成业绩利好。
        下游产品升级带动需求增长，公司综合竞争优势明显
        公司是国内特种表面活性剂龙头企业。伴随下游涂料、有机硅、农药制剂、水处理剂、个人护理等领域产品高端化升级的趋势延续，特种非离子表面活性剂需求有望持续扩大。公司在国内竞争对手相对较少，且产品品类多，技术先进，客户丰富且质地好，具备较强综合竞争优势。据百川资讯，3月上旬公司主要原材料环氧乙烷（辽阳石化）报价为0.84  万元/吨，年初至今小幅下跌0.02  万元/吨。
        募投项目产能释放助力成长
        公司IPO  募投项目“7.7  万吨特种聚醚、高端合成酯及0.8  万吨聚醚胺”预计将于2019  年逐步投产，公司预计项目营收12.8  亿元，净利（以15%税率计）0.94  亿元。项目聚焦于涂料、有机硅新材料、润滑油及个人护理等应用领域，盈利前景良好。
        维持“增持”评级
        公司国内特种表面活性剂龙头企业，产品品类多样、技术先进、客户结构丰富且质量高，有望持续受益于海外企业订单向国内转移的趋势。考虑本次子公司绿科安化学通过高新技术企业认定将增厚其业绩，且公司主要原材料降价，我们维持对公司2018  年净利润1.95  亿元的预测，并上调公司2019-2020  年净利润预测分别至2.53/3.03  亿元（原值2.38/2.84  亿元），对应2018-2020  年EPS  分别为0.97/1.26/1.52  元，结合可比公司估值水平（2019  年平均20  倍PE），给予公司2019  年19-20  倍PE，对应目标价23.94-25.20  元（原值19.04-22.61  元），维持“增持”评级。
        风险提示：原材料价格波动风险，产品推广不达预期风险，订单获取不达预期风险，核心技术失密风险。