天风证券-金蝶国际-0268.HK-看好苍穹云发力，数据显示IT后周期影响有限-190314

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        事件：
        公司发布2018  年年报，本集团收入同比增长  21.9%，其中管理软件业务增长  12.9%；云服务业务增长  49.5%，金蝶云业务收入占本集团整体收入的比重为  30.2%。
        云收入增速略超市场预期（约4%），预计19年保持快速增长
        公司中报指引18  年云收入增速为45%，此次表现略超市场预期（4%）。我们预计，主要与星空云、精斗云发力有关。其中，星空云累计客户达9500人，同比增长90%，金额续费率达95%，客户续签率80%保持稳定。考虑递延收入情况，预计19  年云收入有望保持快速增长态势，2020  年公司云收入目标完成是大概率事件。
        看好依托苍穹云占据中高端市场，预计放量时点在20年前后
        苍穹云是公司云业务后续最大看点。根据公告，公司目前合同金额已达3980  万，签约客户15  家。以国企市场为代表中高端市场，面临自主可控下的换代机遇，这一市场对于用友、金蝶等国产ERP  厂商均为新蓝海。产品从license  切换为云架构，产品力是关键。考虑公司标杆项目打造时间周期，预计苍穹云放量时点应在2020  年前后。
        IT后周期影响有限，云业务升级持续，看好公司长期发展
        公司传统软件业务同比增长12.9%，其中EAS  同比增长19%，同时净利率提升。传统软件业务保持双位数增长表明，市场之前一直担忧的IT  后周期影响有限。云计算是整个企业级IT  的重大变化，从产品力等角度公司处于领军者位置。我们看好公司长期发展，尤其是向中高端市场进军意义重大。
        风险提示：IT  后周期影响超出预期；公司云业务客户数增长不及预期