华创证券-商业贸易行业2019年1~2月社零数据点评：增速+8.2%企稳，网络零售增速换挡-190314

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        事项：  
        2019年1-2月份，社零66064亿，同比+8.2%，与18年12月的前值持平，增速显著企稳。限额以上消费品23096亿，增长3.5%，较前值2.4%提升1.1pct。按消费类型分，餐饮收入7251亿，同比+9.7%，其中限额以上+8.1%；商品零售58813亿元，增长8.0%，其中限额以上同比+3.2%，上升1.0pct，在社零中占比下滑至33%。  具体分品类来看：  
        1、必选消费增速回落  
        在11、12月反弹之后必选又迎来增速放缓，一方面由于食品CPI节日效应弱化，2月食品价格同比+0.7%，相较于去年同期2月+4.4%的增速，价格端基数高、增速放缓，另一方面相较去年同期日用品、烟酒增速分化持续扩大：粮油食品（当月同比+10.1%，较12月同比数据-1.2pct，下同）、饮料（同比+8.0%，-1.2pct）、烟酒（同比+4.6%，-3.8  pct）、日用品（同比+15.9%，-0.9  pct）。  
        2、可选消费增速反弹  
        1-2月除纺织服装（+1.8%，-5.6  pct）增速放缓，其余均迎来增速反弹，其中金银珠宝（同比+4.4%，+2.1  pct）主要受金价上行推升；随着元旦电商新政的正式实施，消费引导至正规渠道，化妆品（同比+8.9%，+7.0  pct）企稳反弹；受新产品新技术亮点刺激，通讯器材（同比+8.2%，+9.1  pct）增速也迎来大幅反弹。
        3、地产后周期全面下行，汽车跌幅缩窄  
        受房地产市场降温，地产后周期品类出现增速同比环比全面放缓：家电音像（同比+3.3%，-10.6  pct）、家具（同比+0.7%，-12.0  pct）下滑最为显著，装潢建材（同比+6.6%，-2.0  pct）。汽车需求维持弱势，汽车消费端（同比-2.8%，+5.7  pct）仍处下跌通道，但跌势逐渐缩窄。石油及制品则继续保持低迷（同比+2.5%，-3.3  pct）。  
        4、网络零售增速换挡，出现大幅下滑  
        1-2月全国网上零售累计额同比+13.6%，较12月增速前值-10.3pct，较去年同期37.3%下滑23.7pct；若按计算的当月额口径，较12月当月增速25.9%下滑12.3pct。其中，实物商品网上零售额+19.5%，占社会消费品零售总额的比重为16.5%，较12月下降1.9pct；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长20.2%、15.6%和20.8%，分别下滑13.6、6.4、5.1个pct。  
        风险提示：宏观经济不确定性，居民消费下行压力剧增。