安信证券-双箭股份-002381-公司深度分析：橡胶输送带转型2.0时代，养老产业涓流入海-190314

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        ■业绩公告：2018  年实现营收  13.6  亿元，同比增长  19.7%；实现归母净利  1.56  亿元，同比增长  39.0%；公司预计  2019  年  1-3  月归母净利润同比增长  50%-100%。
        ■领跑橡胶输送带行业，主业增长显著：公司深耕输送带行业超  30  年，主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售，拥有  5000  万平方米/年输送带产能。连续八年位列“中国输送带十强企业”之首。“双箭”牌橡胶输送带业内认可度较高，公司主业营收稳步增长，2016-2018年营收增长  12.3%/6.15%/19.4%，毛利率  26.44%/20.54%/25.59%。
        ■输送带洗牌基本完成，转型服务商引领  2.0  时代：输送带全球市场规模约  10  亿平方米/年，主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业。中央的供给侧结构性改革，加速了行业内部洗牌，行业集中度逐步提高。公司从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变，输送带业务奔向  2.0  时代，向国际型输送带第一梯队进军。公司自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带，能够应对复杂工况，环保性和经济价值突出，公司盈利能力有望快速突破。公司计划新建  1000  万㎡输送带产能，项目达产后预计可实现年销售收入  3.5  亿元，净利润  4000  万元，继续增强主业。
        ■推进养老健康产业布局，培育新利润增长点：全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展，凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营，已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局，树立养老产业标杆及标准，提升养老业务在行业内的地位。2019  年政府工作报告提到，推进多层次养老保障体系建设。随着日益加剧的老龄化趋势，养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业，具有良好的市场前景和发展空间。
        ■投资建议：预计公司  2019-2021  年  EPS0.49/0.62/0.70  元，考虑公司成长性，给予买入-A  评级，6  个月目标价  13.7  元，对应  PE28/22/19  倍。
        ■风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，投产项目不及预期