渤海证券-研究所晨会-190315

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        宏观及策略分析
        经济扩张依旧承压  宽信用仍需财政加力——流动性分析周报（联系人：周喜）
        本周货币市场利率略有抬高，截止3  月14  日，7  日Shibor  利率收于2.598%，较上周同期上升8.1bp。
        就外围环境而言，美国非农就业数据虽不及预期，但失业率的下降以及时薪的增长都表明美国的就业环境依旧较好，零售总额环比也回升至均值水平，相较于制造业景气的显著回落，消费现状尚稳定，然而考虑到企业景气下降对消费的滞后影响，美国经济的前瞻并不乐观，于是边走边看成为美联储政策调控的突出特点，其“耐心”虽针对于加息所言，但再度宽松同样也是需要耐心的。欧元区方面，本周发布的数据虽多有反弹，但是同比负增长的态势令经济前景的担忧并未明显减退，一直并未远离衰退，恢复状态不佳的欧元区经济现状显然是欧央行果断重启宽松的缘由所在。
        就国内环境而言，上周末以来众多数据相继披露，经济数据数据方面，总体保持平稳，但扩张依旧承压；金融数据方面，尽管2  月单月数据不尽如人意，但是将1-2  月数据合观察后不难发现，宽货币向宽信用的转化仍在缓慢推进。公开市场操作方面，截止本周四央行依旧延续零操作，加之没有工具到期，当周净投放规模为零。
        综上所述，欧美经济前瞻弱化令货币正常化基本终结，国内在货币调控空间大增的同时也将面临外部需求不足对稳增长的掣肘。金融数据显示，企业现金流承压-居民需求承压-企业现金流承压的循环正在形成，货币刺激显然孤木难支，唯有财政刺激方能阻断这一反馈，于是货币投放再加力的空间着实不大，受此制约，Shibor  利率平稳过程中信用利差的降低将是可预期的结果。