华鑫证券-宏观点评：固定投资转暖，消费稳定-190314

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        事件：2019年1-2月全国固定资产投资累计（不含农户）4.48万亿元，同比增长6.1%；规模以上工业增加值同比增长5.3%；社会消费品零售总额同比增长8.2%。  
        点评：
        固定投资有回升迹象：2019年1-2月固定资产投资增速为6.1%，比去年同期下降1.8个百分点，较2018年全年小幅回升0.2个百分点。其中，基础设施建设累积增速为4.3%，较去年同期下降11.8个百分点，较2018年全年加快0.5个百分点。制造业投资增速较2018年全年放缓，分项看计算机、通信和其他电子设备制造业增速-2.6%为2009年5月以来首次负增长，电气机械和器材制造业增速-2.2%更是历史上首次出现负增长，制造业升级有待持续推进。房地产投资增速达11.6%，为2015年以来最快增速，房地产投资的有效增长使得整体固定资产投资总额表现稳定，而目前制造业投资增速处于低位，固定投资增速下行空间有限，有一定回升的迹象。
        工业增加值再降：2019年1-2月全国规模以上工业增加值增长5.3%，较去年同期回落1.9个百分点，较2018年全年回落1.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长0.3%，增速较2018年12月份回落3.3个百分点；制造业增长5.6%，加快0.1个百分点；公用事业增长6.8%，回落2.8个百分点。从行业上看，汽车制造业的萎缩是对整体工业增加值最大的拖累项。从趋势上看，在2019年汽车制造业整体难有起色的背景下，工业增加值增速可能承压。
        消费名义降，实际企稳：2019年1-2月，社零总额增速8.2%，低于去年同期1.5百分点。1-2月，CPI涨幅弱于2018年同期，导致消费名义增速进一步放缓，但实际增速略好于2018年年末。从1-2月公布的一系列经济数据我们发现，尽管外需下滑趋势明显，但内需保持在一个较为稳定的水平上。2019年从宏观角度，消费仍是经济增长的主要支柱，随着目前多项刺激消费及个税改革的影响，预期2019年消费整体稳定是大概率事件。
        风险提示：人民币持续贬值加大资本外流压力；美联储加息超预期；油价超预期下跌。