上海证券-横店影视-603103-2018年年报点评：影院规模持续扩张，非票业务占比提升-190314

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        公司动态事项
        公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入27.24亿元，较上年同期增长8.22%；归属于上市公司股东的净利润为3.21亿元，较上年同期减少2.98%，每股EPS为0.71元。公司拟每10股转增4股并派发现金红利2.48元。
        事项点评
        影院规模持续扩张，成本压力犹存。
        公司四季度收入5.18亿元，同比下滑10.95%，归母净利润-0.02亿，同比下降109.60%。截止2018年底，公司旗下共拥有402家已开业影院，银幕2470块，其中资产联结型影院316家，银幕1996块，2018年新开影院52家，关店2家；公司计划2019年新开影院60家，新增银幕约390块，关店5家。2018年公司实现票房收入24.61亿元，同比增长8.32%，其中资产联结型影院票房收入21.1亿元，同比增长5.45%，市场份额为3.73%，直营影院观影人次6743.4万人次，票房收入在影投公司中排名第3位。目前公司有300多个已签约影院储备项目，其中三四五线城市占比达70%，随着影院数量扩张，预计公司的卖品业务及广告业务收入将保持较快增长。
        非票业务占比提升。
        2018年公司非票业务收入6.9亿元，非票收入占比25.33%，同比提升2%。分业务来看，卖品业务收入2.49亿，同比增长1.04%，广告业务收入1.99亿，同比增长27%。在2019年影院规模继续扩张的背景下，预计广告收入仍将保持增长，主要依靠影院阵地广告、数字海报机、影厅冠名、灯箱广告等综合业务提升广告收入。预计公司短期票房收入还将与行业同步，长期来看三线及以下城市票房贡献呈上升趋势，公司将受益于在潜力市场的提前布局。
        投资建议
        未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
        预计公司19、20  年实现EPS  为0.74、0.84  元，以最新收盘价24.74元计算，动态PE  分别为33.30  倍和29.35  倍。WIND  传媒行业上市公司19年预测市盈率中值为23.35倍。公司的估值高于行业市盈率中值。  随着新建影院陆续进入盈利期，预计公司2019年盈利水平将迎来向上拐点。我们看好公司在三线以下城市的布局，同时考虑到目前公司估值高于行业均值，我们维持公司“谨慎增持”评级。  
        风险提示  
        公司风险包括但不限于以下几点：市场竞争加剧风险、新传播媒体竞争风险、优质影片供给不足风险等。