国信证券-JS环球生活-1691.HK-2021中期业绩公告点评：收入利润双超预期，增长动力充足-210903

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2021H1收入利润双超预期公司发布2021中期业绩，2021H1收入+48%至22.4亿美元，归母净利润+135%至1.9亿美元，经调整后核心归母净利润+98%至2.2亿美元，收入利润均超市场预期。

SharkNinja品类与市场双开拓，九阳稳健增长2021H1SharkNinja收入+71%至16亿美元（Shark收入+47%至8.7亿美元、Ninja收入+130%至7.4亿美元），九阳+4%至6.4亿美元。

分区域看北美收入+74%至12.6亿美元，欧洲高增96%至2.8亿美元，另外日本、以色列等实现突破，其他地区收入+116%至0.7亿美元。

SharkNinja在2021年持续验证了扩品类和扩市场的能力，Shark已经逐步在环境健康、个护等领域切入新品，Ninja则进军炊具、刀具等，同时欧洲在巩固英国地位的同时，两品牌均已成功切入德法意西市场。

原材料压力下盈利能力依然稳健在关税、原材料和海运压力背景下，2021H1公司综合毛利率同比-3.1pct至40.6%，其中SharkNinjaH1毛利率-7.7pct至43.4%，但若剔除2020H1的0.38亿美元关税返还则毛利率同比降低3.5pct符合预期。

九阳毛利率则同比略增0.3pct至33.6%。

在产品结构升级、供应链协同等支撑下，综合毛利率依然较2019同期提升3.2pct。

H1销售/行政费用率分别+0.7/-2.6pct至16.9%/11.9%，叠加债务置换带来的财务费用率降低3.3pct，公司2021H1净利润率依然+3.2pct至8.6%。

挑战下龙头增长动力仍足公司手握供应链协同、产能转移、扩张并购等工具，在品牌和渠道势能下，新品扩张所处赛道仅美国规模即超百亿美元，同时欧洲市场的线下渠道在疫情得到控制后有望成为增量。

长期来看，随着高毛利率的SharkNinja占比提升，公司整体的盈利能力也望呈结构性上升。

投资建议：维持“买入”评级考虑其他损益变动，微调2021-23预测4.98、6.72、8.52亿(前值5.03、6.68、8.47亿)美元，对应PE为16、12和10倍，维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情二次爆发影响需求；行业竞争加剧影响盈利能力。