财通证券-计算机行业专题报告：证券IT拾级而上-190307

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        投资要点：
        证券IT投资拾级而上。
        证券IT涉及证券、基金、资产管理、期货、信托和银行理财子公司等主体的IT投资，主要指外购公司的软件产品和服务，其空间大小与下游行业的净利润变动有强相关性。
        虽然在下游周期顶部时期投资额会大幅增加，但周期过后证券IT投资并不会随行业经营情况大幅波动，反而由于多种因素呈现逐年增加态势，截止2018年我国证券IT规模约为100亿元级别，7年复合增速为16.2%。
        4因素推动行业发展。
        证券监管政策频出、新业务不断推出、投资主体逐年增多以及技术变革导致使得系统复杂度提升，推动证券IT规模持续发展。
        科创板、沪伦通、个股期权等业务以及资产管理新规、基金托管新规等监管政策变动带来数十亿元增量。
        长期看人工智能等新技术与业务的结合，如量化交易、期权交易策略等将会产生远高于现有空间的价值。
        网络效应铸就高壁垒。
        证券IT格局相对稳定，恒生电子、金证股份、金仕达、顶点软件和赢时胜等公司脱颖而出，恒生电子是龙头，总体占有率或超40%。
        由于存在极强的网络效应，BAT等巨头在较长时间内切入到该领域都会得不偿失，因此通过购入部分公司股权间接进入该行业。
        我们判断未来网络效应会逐渐增强，客户总数、头部客户数、产品体系完善度会极大影响各自公司未来价值。
        投资建议。
        我们认为证券IT行业短期看是阶段性上升，长期看极可能与金融业务结合产生新的盈利模式，前景广阔。
        基于此我们推荐具有较强产业地位的恒生电子（600570.SH）、金证股份（600446.SH）、顶点软件（603383）和同花顺（300033.SZ）。
        风险提示：证券IT投资进度低于预期；宏观经济增速低于预期。