光大证券-天虹股份-002419-2018年年报点评：业绩符合预期，亏损店减亏明显-190315

《光大证券-天虹股份-002419-2018年年报点评：业绩符合预期，亏损店减亏明显-190315（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-天虹股份-002419-2018年年报点评：业绩符合预期，亏损店减亏明显-190315（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆公司2018  年营收同比增长3.25%,归母净利润同比增长25.92%
        3  月14  日晚，公司公布2018  年年报，2018  年营业收入191.38  亿元，同比增长3.25%。实现归母净利润9.04  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.75元，同比增长25.92%，实现扣非归母净利润7.92  亿元，同比增长24.76%，业绩符合预期。公司归母净利润增速显著高于营收增速的原因是：1）2018年公司百货门店实行街区化调整，租赁面积同比上升  9%，租赁模式下百货公司的营收显著低于联营模式，2）公司大力推进数字化、体验式、供应链三大发展战略，2018  年可比店利润总额增速超过17%。3）亏损店减亏扭亏明显，其中深圳新沙、苏州相城、深圳东环等门店实现扭亏。
        ◆2018  年毛利率上升1.50  个百分点，期间费用率上升0.66  个百分点
        2018  年，公司共计新开8  家大型门店，其中购物中心开设直营4  家（上饶余干、宜春、浏阳、厦门五缘湾）、管理输出1  家（佛山ipark）；百货开设直营1  家（长沙宁乡），公司还接手赣州定南百货、九江购物中心两个加盟店项目。2018  年公司综合毛利率为27.25%，较上年同期上升1.50个百分点，期间费用率为21.10%，较上年同期上升0.66  个百分点。
        ◆新店拓展加速，迈入高速发展期，激励机制不断完善
        截至2018  年底，公司共经营购物中心业态门店13  家（含加盟1  家、管理输出1  家）、百货业态门店68  家（含加盟4  家）、超市业态门店81家（含加盟6  家）。公司扩张能力突出，全年门店新开数量显著高于同行。公司激励体系不断完善，公司在2017  年底推出股票增持计划，参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干，该计划购买股票已经完成，交易均价为11.96  元，2019  年初，公司又推出第二期股票增持计划。
        ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
        我们认为公司可比店利润增速较快，亏损店减亏扭亏明显，新店拓展加速，激励机制不断完善，维持对公司2019-2020  年EPS  的预测，分别为0.87/  0.99  元，新增对公司2021  年EPS  的预测为1.11  元，当前市盈率（2019E）为14X，仍然处于历史较低水平，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展未达预期。