民生证券-2月金融数据快评：宽信用想要真正见效，还需要关键一招-190310

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        报告摘要：
        中国2  月末社会融资规模存量为205.68  万亿元，同比增长10.1%。  中国2  月M2  货币供应同比8.0%，预期8.4%，前值8.4%。
        中国2  月M1  货币供应同比2%，预期2%，前值0.4%。
        中国2  月M0  货币供应同比-2.4%，预期10%，前值17.2%。。
        票据业务大幅缩水，构成信贷和社融拖累项
        2  月信贷和社融大幅回落，有季节性因素在，2  月通常为信贷小月。但即便考虑季节性因素，信贷和社融也不及市场预期，主要拖累项为票据业务，表内票据融资环比减少3465  亿元（同比仍为多增），表外未贴现票据同比少增860亿元。原因可能在于，1  月超高的票据业务引发了市场对是否存在套利的热议，监管部门和商业银行对票据业务的态度趋于谨慎。
        信贷结构有所好转，非标融资继续减少
        2  月企业中长期贷款增加5127  亿元，在全部新增信贷中占比为57.9%，创11个月来新高，但同比仍少增1458  亿元，表明信贷真正企稳仍有一段路要走。社融增量中，信托贷款和委托贷款继续减少，前者减少37  亿元，后者减少508亿元，非标融资尚未企稳，目前仍是社融的拖累项。
        宽信用需要“三板斧”同时发力，目前还缺“一板斧”
        三板斧”即促进企业发行债券、支持银行多放贷款、鼓励合规非标融资，可以简称为促发债、多放贷、宽表外。目前前两把板斧已经使出，也取得了一定成效，尤其是企业发债取得明显改善，银行信贷也在逐渐改善。但宽信用想要真正见效和尽快见效，还需要使出第三把板斧。
        宽信用还将出台新措施，看点在于非标
        经过一年多金融去杠杆治理，资金信托投向结构已有明显改善，对工商企业等实体经济的支持力度大幅提高。据金融时报，下一步资管新规相关配套办法正在制定和执行过程中。我们预计，宽信用还将进一步出台新措施，看点在于非标，符合资管新规的非标新产品有望获得政策支持。若果真如此，则“三板斧”同时发力，二季度宽信用见效、下半年经济企稳可期。
        风险提示：政策推进不及预期