国联证券-2019年2月物价数据点评：环比有所改善，物价整体稳定-190311

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        事件：
        国家统计局发布的2019年2月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨1.5%，环比增速为1%；PPI同比上涨0.1%，环比下跌0.1%。
        投资要点：
        春节所在月，CPI环比高增，但受基数影响大。
        2月CPI同比上涨1.5%，较1月走低0.2个百分点，连续四个月增速放缓；环比增长1%，增速较1月回升；翘尾因素为-0.01%，较上月明显走低。整体来看，虽然在春节影响之下环比明显回升，但由于去年同期基数较高（导致翘尾因素较低）拖累，整体CPI同比涨幅较低。具体分项环比来看，食品项（3.2%，+1.6pct）和非食品项（0.4%，+0.2pct）价格双双走高。受天气影响，鲜菜、鲜果价格明显提升，与此同时，猪肉价格亦从低位回暖。而非食品项中与假日因素相关的交通通讯及服务、娱乐教育文化用品及服务表现较佳。
        PPI企稳，上游价格有所提升。
        PPI同比增长0.1%，与上月持平，其中环比降幅收窄0.5bp至-0.1%，翘尾因素回升0.1个百分点至0.59%，因此二者共同支撑了2月PPI的稳定。分生产和生活大类看，生产资料（0，+0.8pct）价格环比有边际改善，其中表现从好到差依次为采掘工业（1.1%，+2.3pct）、原材料工业（0.1%，+1.6pct）、加工工业（-0.2%，+0.2pct），上游表现较佳；生活资料（-0.1%，-0.1pct）则表现相对较弱，仅食品类价格实现正增长。分行业来看，石油和黑色金属相关产业的价格环比提升明显。
        3月CPI同比有望恢复至2%，PPI同比增速或小幅回升。
        整体来看，2月物价水平平稳，部分受季节因素影响。展望未来，CPI方面，春节后多数消费品价格环比很可能回落，但猪肉价格涨势仍在，翘尾因素提升1.11个百分点，同比增速有望恢复至2%。PPI方面，油价震荡，但有色、钢铁价格抬升，基建未来还将持续发力稳定投资和经济，加之翘尾因素继续回升0.2个百分点至0.79%，PPI有望维持稳定，甚至出现增速小幅回升。
        风险提示
        天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等。