东兴证券-2019年2月金融和社会融资数据点评：企业中长期贷款仍疲弱-190314

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        事件：
        2019  年3  月10  日央行公布了2  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。社融报告显示2  月社融规模增量7,030  亿元，预期值13000  亿元，前值46,352.56，比去年同期少增4,864  亿元；金融报告人民币贷款增量8,858  亿元，预期值9600  亿元，前值32,300  亿元，比去年同期多增465  亿元。M2  同比增长8.00%，预期值10%，前值17.2%；M1  同比增长2.00%，预期值2.0%，前值0.40%；M0  同比增长-2.40%，预期值3%，前值17.20%。
        观点：
        2月随政策调整票据融资如预期随政策调整大幅回落，综合1-2  月社融增量仍强于历史同期水平，  居民贷款增量回落，回乡置业需求回落。财政存款回落，地方专项债发力对冲中长期企业贷款增长疲弱。
        1．增量融资开正门堵偏门
        2  月社融规模增量7,030  亿元，其中表外收缩3,648  亿元，外币贷款收缩105  亿元；新增人民币贷款7,641亿元，债券融资增量805  亿元，股票融资增量119  亿元，地方专项债增量1,771  亿元。社融规模增量同比少增4,864  亿元，同比变化主要来自于表外票据萎缩3209  亿元，人民币贷款少增2558  亿元，地方专项债多增1663  亿元。
        贷款：人民币贷款新增7,641  亿元季节性回落，同比少增2,558  亿元，综合1-2  月情况仍强于季节性。
        表外：表外票据萎缩3,103  亿元，环比少增6,889  亿元，同比少增3,209  亿元；新增信托贷款-37  亿元，环比少增382  亿元，同比少减697  亿元；新增委托贷款-508  亿元，环比少减191  亿元，同比少减242  亿元。本月表外融资增量共缩少3,648  亿元，持续大幅萎缩。
        直接融资：企业债券融资本月增量805  亿元，环比少增4,185  亿元，同比多增161  亿元。2  月非金融企业股票融资增量119  亿元，环比少增174  亿元，同比少增260  亿元。
        专项债：地方政府专项债融资本月增量1,771  亿元，环比多增683  亿元，同比多增1,663  亿元。
        2  月社融增量大幅回落，但综合1-2  月仍强于季节性。表外票据融资如预期随政策调整大幅回落，地方专项债发力对冲人民币贷款增长疲弱。2  月企业债券融资增量805  亿元，季节性回落；股市融资增量仍保持低位。
        2.企业中长期贷款疲弱
        金融报告新增人民币贷款8,858  亿元，同比多增465  亿元，环比少增23,442  亿元，同比变化主要受表内票据增长，居民贷款及企业贷款回落影响。
        居民：新增居民贷款-706.00  亿元，环比少增10,604  亿元，同比少增3,457  亿元。其中，新增居民短期贷款-2,932.00  亿元，环比少增5,862  亿元，同比少增2,463  亿元；新增居民中长期贷款2,226  亿元，环比少增4,743  亿元，同比少增994  亿元。
        企业：新增非金融性公司人民币贷款8,341.00  亿元，环比少增17,459  亿元，同比多增894  亿元。其中，短期贷款增量萎缩1,480  亿元，环比少增4,439  亿元，同比多增72  亿元；企业中长期贷款增量5,127亿元，环比少增8,873  亿元，同比少增1,458  亿元。表内票据增量1,695  亿元，同比多增2,470  亿元，环比少增3,465  亿元，大幅回落。
        居民贷款增量回落，回乡置业需求回落。企业端中长期贷款增量同比回落，表内票据增量环比大幅回落，总体来说综合1-2  月企业增量仍强于同期水平。
        3.M2  增速回落
        M2  同比增长8%，小幅回落；M1  同比增长2%，较上月回升1.6  个百分点；M0  同比增长-2.4%，节后收缩。金融报告新增人民币存款13,100  亿元，环比多增19,600  亿元，同比多增16,111  亿元。其中，居民户存款增量13,300  亿元，环比少增25,300  亿元，同比少增15,400  亿元；财政存款增量萎缩3,242  亿元，环比少增2,095  亿元，同比多增8,529  亿元；企业存款增量-12,000  亿元，环比少增8,089  亿元，同比少减12,000  亿元。
        结论：
        2  月社融增量大幅回落，但综合1-2  月数据仍强于历史同期。增量融资继续“开正门堵后门”，表外票据萎缩，表内票据大幅回落。与此同时企业中长期贷款仍疲弱，总体来说综合1-2  月数据企业增量表内融资略高于上年。地方专项债发力对冲中长期企业贷款增长疲弱。2  月企业债券融资增量805  亿元，季节性回落；股市融资增量仍保持低位。
        风险提示：
        财政PPP  等审查力度加大。