安信证券-创维数字-000810-受益超高清政策，预计收获4K机顶盒红利-190314

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        ■事件：近期，国家相关部门推出《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》（详见附录  1）。按照计划，到  2022  年，全国超高清用户数将达到  2  亿户。我们认为，创维数字是机顶盒龙头，将受益于产业发展计划。近年来，公司积极布局运营服务业务，致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变，未来发展值得期待。
        ■产品迭代，传统主业有望快速增长：在产业政策推动下，国内  4K  机顶盒的需求将放量增长。根据格兰研究数据，2018Q3  我国有线超高清电视用户总量为  1152  万户，加上采用其他形式观看超高清电视的用户，也与  2022  年的目标值有较大距离。我们预期，超高清电视普及的过程中，创维数字将凭借领先的技术实力获得大量  4K  机顶盒订单。根据格兰研究，截至  2018Q3，国内有线  4K  机顶盒保有量中，创维市占率位列第一。随着未来超高清用户数量的增加，预计公司机顶盒业务将快速增长。
        ■发展运营服务，添新增长点：2018H1  创维数字运营业务收入近  8000  万元，YoY+264.4%，毛利率为  31.7%，高于公司整体毛利率水平。公司业务布局清晰全面，贯穿内容、云平台、渠道等各个环节。未来，创维将借助与各地广电的密切合作，快速复制成功模式，扩大规模。我们分析，在超高清产业政策催化下，随着创维  4K  机顶盒放量，运营服务需求也将被放大，公司可开展相应的增值服务。
        ■投资建议：公司是国内机顶盒龙头企业，积极布局运营服务，受益政策利好与成本下行，我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计  4K  订单红利将从  2019Q4~2020Q1  开始，公司  2019  年~2020  年  的  EPS  分别为0.39/0.56  元，首次覆盖给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  14.00  元，对应  2020  年  25  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险、政策落地进度慢于预期