东方证券-格林美-002340-与宁波容百签2.9万吨前驱体供货协议，优质大单再添一员-190315

《东方证券-格林美-002340-与宁波容百签2.9万吨前驱体供货协议，优质大单再添一员-190315（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-格林美-002340-与宁波容百签2.9万吨前驱体供货协议，优质大单再添一员-190315（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        3  月14  日，公司发布公告，全资子公司荆门格林美与宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称“宁波容百”）签订三年2.93  万吨三元前驱体战略采购协议。
        核心观点
        锁定宁波容百三年2.93  万吨前驱体，丰厚公司未来三年业绩：根据协议内容，荆门格林美将设立专线，向宁波容百提供NCM523、NCM622  系列前驱体产品或者其它市场需要的产品。2019-2021  年供货数量分别为9300  吨、10000吨和10000  吨，三年共计29300  吨。假设宁波容百未来三年按协议量采购，将为公司带来近30  亿元增量收入，进一步丰厚未来公司业绩。
        全球锂电合作链五进四，牢牢把控全球领先优势：公司是我国最大的三元前驱体供应商，16-18  年三元前驱体出货量分别为1/2/4  万吨，连续两年翻翻。公司坚持NCM  和NCA  双技术路线发展，实现523  到811  完整的NCM  系列产品和NCA  产品稳定供应。目前全球已经形成5  大锂电产业合作链：CATL产业链、松下-特斯拉产业链、比亚迪产业链、LGC  产业链和三星SDI  产业链，公司前驱体打入4  个，其中，NCM  系列深度绑定CATL，NCA  产品通过ECOPRO  深度绑定三定SDI。公司已经认证成为比亚迪和LGC  供应商，19  年有望贡献增量，随着特斯拉国产化进程加快，公司也有望进入松下产业链，从而实现五大产业链全方位供货，牢牢把控全球领先优势。
        前驱体持续放量，全球市占率有望进一步提升。公司2019  年前驱体出货量有望达到8  万吨，其中，CATL  约3  万吨，ECOPRO  约2  万吨，直接供应三星SDI  约0.5  万吨，宁波容百约1  万吨，厦门钨业0.5  万吨，此外，比亚迪和LGC  也将贡献一定的量。2020  年有望达到10  万吨出货量。
        财务预测与投资建议
        考虑宁波容百新的增量，我们上调公司19-20  年出货量至8/10  万吨，上调19-20  年归母净利润为9.11/11.23  亿元，对应EPS  为0.22/0.27  元，参考可比公司给予2019  年29  倍PE，上调目标价为6.38  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        钴价格波动风险；产能释放不达预期的风险；产品销量不达预期的风险；行业竞争加剧，产品价格下行风险。