开源证券-航天彩虹-002389-2018年报业绩点评：薄膜业务低迷难掩无人机发展潜力-190315

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        航天彩虹2018  年净利润同比增长29.51%
        3  月14  日晚间，航天彩虹公布了2018  年财报。报告期内公司实现营业收入27.19  亿元，较上年同期提升87.93%；归属上市公司股东的净利润2.42亿元，较上年同期增长29.51%。公司将向全体股东每10  股派发现金股利人民币0.30  元（含税）。
        2018  年薄膜业务表现低迷  计提商誉减值准备
        公司的薄膜业务由电容器薄膜、太阳能电池背材膜、光学膜、锂离子电池隔膜基本部分组成。2018  年薄膜业务遭遇了中美贸易纠纷、行业产能过剩、同质化竞争加剧、原材料价格大幅波动、太阳能电池政策补贴下降等因素影响，薄膜业务2018  年实现净利润0.69  亿元，经营表现不及预期。因此，公司于2019  年3  月13  日审议通过《关于计提商誉减值准备的议案》，同意本次计提商誉减值准备0.35  亿元，相应减少公司2018  年度利润。此外，因薄膜业务经营业绩低于其业绩承诺，向原控股股东要求进行业绩补偿，补偿金额为0.19  亿元。
        全球军用无人机主要竞争者  行业地位稳固
        公司无人机业务则保持了良好的发展势头，无人机相关业务实现扣非净利润2.65  亿元。主力产品“彩虹”系列无人机是我国军贸领域的拳头产品和知名品牌，已成功出口沙特、卡塔尔、阿联酋、巴基斯坦、缅甸等多个国家，并在中东地区参与了上千次实战，获得用户广泛认可。同时，配装无人机的射手-1、射手-1B、射手-2  等空地导弹需求旺盛。此外，公司还在拓展无人机产品线，一批新型号无人机已取得出口立项批复，未来潜力巨大。
        目前，美国受其立法限制无法出口具备攻击能力的无人机，公司无人机产品凭借操纵自动化、性价比高和出口不附带政治条件的优势迅速填补了市场空间，已成为全球军用无人机主要竞争者，行业地位稳固。不过，公司尚未完成军工四证的取证过程，因此还不能全面开展军品业务，限制了公司发展速度。
        投资策略
        预计公司2019-2021  年每股收益分别为0.39  元、0.51  元和0.66  元。给予公司“买入”评级。
        风险提示：军工取证进度不及预期，无人机产销不及预期，薄膜业务低迷