国泰君安-58同城-WUBA.US-2018年四季度业绩符合预期，关注付费会员账户增长，“收集”-190313

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        58  同城("公司")2018  年第四季度业绩符合我们预期。2018  年第四季度收入达到人民币3,609.3  百万元，同比增30.6%。非GAAP  股东净利润达到人民币756.3  百万元，同比增37.8%，而非GAAP  净利润率则达21.0%，同比上升1.1  个百分点。2019  年第一季度收入指引在人民币28.6  亿元至人民币29.6  亿元，相当于16%至20%的增长率。
        要点：1）2018  年第四季度付费会员账户同比增长4.4%至2.770  百万个。会员收入于2018年第四季度占总收入31.1%，同比下跌6.5  个百分点。2）在线营销服务继续成为收入主要来源，占总收入63.0%。我们认为在线营销服务收入强劲增长主要是由现有付费会员帐户的每用户平均收入增加所推动。3）公司将在未来继续投资。4）利润率预计在2019  年收缩。5）公司宣布已签订最终协议出售其持有的车好多集团  (“车好多”，原瓜子)  的一定比例股权。
        下调目标价至75.00  美元，投资评级为“收集”。我们认为付费会员账户放缓将对会员收入及在线营销服务收入有负面影响。上升的每用户平均收入将部分抵消付费会员账户增长放缓所带来的负面影响。目标价相当于4.9  倍2019  年预测市销率和28.3  倍的2018  年预测非GAAP  市盈率。