光大证券-数字政通-300075-数字化城管系统龙头，探索业务模式变革再出发-190314

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        ◆数字化城管系统龙头，持续拓展新增长点
        公司是国内数字化城管系统龙头企业，累计为500  多个国内城市客户提供并实施了包括数字化城市管理、城市三维实景测量等智慧城市建设解决方案，在全国数字化城市综合管理领域市场占有率超过60%。同时不断通过内生和外延的方式拓展城市数据运营服务、地下管线探测及修复等市场，打造新的增长点。公司自2010  年上市到2017  年收入复合增长率44%，归属于上市公司股东净利润复合增长率19%。2018  年预告营业收入12.74亿元同增5.9%；预告归属于上市公司股东净利润1.17  亿元同降31.1%，主要受计提子公司数字智通商誉减值及坏账减值超过6000  万元所致。
        ◆智信2.0  上线在即，驱动业务模式变革
        公司智信1.0  已在近一百个城市落地使用，为城市管理更便捷更高效提供有力支撑。即将上线的2.0  版本通过增加更多有互动感、参与感的社交娱乐属性，主打碎片化、人性化城市管理诉求汇集，以群众更加喜闻乐见的短视频UI  和互联网化的评价体系加持城市管理事件的诉求表达，从而彻底改变热线电话、网页、邮件、信访等传统城市管理参与方式带来的低效率和冷漠感，连接城市居民、城市管理部门和与城市管理相关的各行各业三方一起推动城市管理的进步和城市生活环境的提升，进而打造一个大流量、高活度、全民皆可参与的城市管理社交平台，驱动公司业务模式变革。在公民意识觉醒、互联网普及的背景下，市民的便捷诉求表达为城市管理者提出新的挑战，智信2.0  迎来发展良机。
        ◆大比例员工激励充分彰显信心
        2018  年12  月公司推出新一期限制性股票和股票期权的激励方案，拟向激励对象授予2083.50  万份股票期权和630  万股限制性股票，占计划草案公告时公司股本总额的6.39%。其中股票期权的行权价格为11.20  元/份，限制性股票的授予价格为5.60  元/股，覆盖包括高级管理人员及核心业务(技术)人员总计314  人。大比例的激励计划既较好的绑定员工利益，亦彰显公司长期信心。
        ◆投资建议：预计公司2018-2020  年对应的EPS  分别为0.27、0.38、0.56元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
        ◆风险提示：市场波动的风险，智信2.0  推广不达预期，商誉减值的风险。