民生证券-中航机电-002013-业绩稳定增长，资产整合持续推进-190315

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        一、事件概述
        3  月14  日，公司发布2018  年年报，全年实现营业收入116.37  亿元，同比增加4.08%；实现归母净利润8.37  亿元，同比提升16.49%。2019  年一季度，公司实现净利润4727  万元~6145  万元，同比增长0~30%。
        二、分析与判断
        聚焦主业、提质增效，业绩稳定增长，
        2018  年，公司实现归母净利8.37  亿元，同比增长16.49%。毛利率26.30%，较去年同期提升0.14pct，主要原因在于公司聚焦主业，盈利能力持续提升。三费比率17.12%，同比下降0.33pct。2019  年，公司将继续聚焦主业，提升军用航空业务核心能力，同时发展民用航空，抓好C919、AG600、MA700  等三大型号项目的研。19  年公司经营目标：营收123  亿元，利润总额11.56  亿元，预计业绩仍将稳定增长。
        军机数量提升+机电系统升级，航空主业稳步发展
        《世界空中力量2019》报告显示，我国现役军机3187  架，美国13398  架，我国军机数仅为美国的23.79%，未来战机数量提升将带动机电系统需求。另外，相比世界航空工业先进研制能力，我国航空机电系统存在代差，成为继发动机后制约飞机整体作战性能的关键因素，未来机电系统在四代机上占比将会更高，国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代，公司航空主业有望保持稳定增长。
        南京中心纳入托管范围，资产整合有望持续
        公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014  年，中航工业集团将18  家企业股权委托中航机电管理。其中，2016  年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年，公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械，2018  年已实现并表。2018  年底，公司调整了托管范围，减少了7  家托管公司，增加了1  家南京中心。此次调整后，机电系统内的两家研究所609  和610  均纳入托管范围，随着院所改制的逐步推进，未来资产整合有望持续进行。
        三、盈利预测与投资建议
        公司为航空机电龙头，平台地位明确，我们看好公司长期发展。预计公司2019～2021  年EPS  分别为0.26、0.30  和0.35  元，对应PE  为28X、24X  和21X，可比公司19  年PE35X，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：1、军机列装不达预期；2、院所改制不达预期