华金证券-事件点评：寒冬仍在，春意微露-190315

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        投资要点
        事件：
        2019年1-2月工业增加值同比5.3%，前值5.7%。1-2月社会消费品零售总额同比8.2%，前值9%。1-2月固定资产投资同比6.1%，前值5.9%，其中：房地产投资累计同比增长11.6%，前值9.5%；制造业投资累计同比增长5.9%，前值9.5%；基建投资累计同比增长4.3%，前值3.8%。2月城镇调查失业率5.3%，前值4.9%。
        点评：
        1、经济下行仍将继续，然结构性调整效果初显：1-2月工业增加值累计同比增幅创2009年以来最疲软年度开局，其中采矿业和制造业累计同比涨幅分别较去年底缩窄2个百分点和0.9个百分点，国有及国有控股企业累计同比涨幅较去年底缩窄1.8个百分点，然而民营经济和战略新兴产业则逆势大幅增长，同比涨幅分别达到8.3%和10.1%，较去年底分别扩大2.1个百分点和1.2个百分点。
        2、消费回暖尚需时日：1-2月社消同比涨幅继续创新低；城镇和乡村社消同比涨幅均创2010年有数据以来新低；网上商品和服务零售额同比涨幅更是较去年底大幅下降，收窄10.3个百分点；汽车同比增速的降幅收窄5.7个百分点，是否能触底回升，还需进一步观察。
        3、投资独秀：在较弱的经济数据中，投资表现稍好，重回2018年下半年之前的水平，但结构上看，仍有隐忧，基建投资继续发力，如1-2月制造业投资同比涨幅较去年底大幅下降3.6个百分点，房地产投资同比涨幅虽较前值扩大2.1个百分点，但住宅新开工面积同比涨幅创2016年以来同期的新低，住宅竣工面积同比降幅较前值收窄0.3个百分点，两者均表明尚难以就此得出房地产投资已经企稳的结论。1-2月基建投资同比涨幅较前值扩大0.5个百分点，但在两会结束后，料将继续发力，以支撑投资的稳定性和带动其他投资的积极性。
        4、稳就业仍将是艰巨任务：2月城镇调查失业率录得2018年1月有数据以来的新高，较前值扩大0.4个百分点。
        总结：整体经济形势仍难言乐观，民营经济和战略新兴产业表现亮眼，后期基建发力将托底投资，个税新政和股市回暖也将助力消费快速筑底。
        风险提示：中国经济回暖力度，美国经济形势走势、积极政策落地进展