华鑫证券-策略点评：风格轮动蓝筹更美之二-190315

《华鑫证券-策略点评：风格轮动蓝筹更美之二-190315（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-策略点评：风格轮动蓝筹更美之二-190315（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        摘要：  
        近期A股市场出现连续调整，3月13日-3月14日，上证综指与创业板指分别下跌2.27%、6.95%。同期，上证50连续两日微幅收涨。与此前题材概念疯涨，蓝筹萎靡的状态形成鲜明的对比。此外诸多诱发信号，也显示蓝筹正在预热，最直接表现3月15日蓝筹个股均大幅收涨。我们认为，在经过牛市预演中题材股的疯狂之后，投资者情绪已经被调动，但在经历题材股连续跌停之后，投资思路也将趋于理性，下一阶段行情蓝筹更美。
        诱因之一：近期蓝筹高分红叠加回购，而题材概念仅剩大股东清仓式减持
        近期，蓝筹股回购与高分红计划频出。3月12日，招商证券披露回购方案，拟不低于6.5亿元，不超过13亿元回购股份，回购价格不超26.35元/股。中国平安也首次公布回购计划，回购资金总额将不低于50亿元且不超过100亿元，回购价格以不超过人民币101.24元/股。3月14日晚间，小天鹅出台了中期利润分配方案，计划以2018年末总股本为基数，向全体股东进行每10股派发40元现金的股利分配，共分红25.3亿元，占可分配利润的88%。  
        根据Wind数据显示，随着二级市场的火热，频频出现的清仓式减持，1月150家，2月136家，而到三月截止15日已经有166家上市公司公布减持计划，尤其是近一阶段热门题材概念股，大股东拟清仓式减持行为不断挑战二级市场“神经”。  
        从长远看，白马蓝筹相比题材具备有更为稳健的经营业绩，虽然在牛市初期阶段，由于场内投资者风险偏好的快速提升，更偏爱前期大幅度超跌的题材概念品种，主要因为其弹性大。但经过初期阶段的疯狂之后，投资者更趋于理性，对企业本身的预期利润增速、分红率、估值的关注将有所提升，而这些均是多数题材概念企业所不具备的。
        诱因二：1-2月经济数据低于市场预期，拉低场内风险偏好
        我们认为本轮行情及风险偏好的提升与1-2月宏观经济数据的“空窗期”不无关系，从前两个月公布的2018全年数据及1月部分数据上看，其走势好于市场预期。尤其是2月份公布的1月金融数据及进出口数据均远超市场预期，且明显好于2018年年末的数据，特别是社融信贷数据的大幅超预期，似乎揭示了“宽货币”正向“宽信用”转变的信号。而与此同时，在中美贸易谈判取得阶段性进展、中央对金融定调等多重利好因素推动下，市场对于中国经济发展预期由悲观转向谨慎乐观，市场整体的风险偏好也出现明显提升。我们可以观察到一些题材概念股出现了大幅上涨，与整体预期改善关系密切。
        随着近期2月经济数据的全面公布，宏观经济形势尽管在部分层面出现了边际改善，整体的趋势却并未发生改变，因此相对乐观的市场预期回归谨慎态度，市场风险偏好或有所转变，资金可能寻求相对安全的标的。而业绩稳定，基本面良好的蓝筹股成为最优选择。在目前宏观经济下行压力较大的背景下，行业龙头因其具备的资本优势具有较强的抵御风险能力，并大概率取得优于行业平均的盈利水平。在基本面维持稳定的前提下，由于目前A股市场仍处于估值修复的过程中，相对于前期涨幅较大的题材概念股，蓝筹股具有明显的估值优势及抗风险能力，在接下来的行情中或更受青睐。
        诱因三：风险偏好降温，寻求防御性更强的标的
        自2018年10月18日底部至2019年3月15日，申万券商指数上涨达68.1%，是历史最高点位的43.5%；申万保险指数点位上涨达31.6%，是历史最高点位的73.7%。在大金融引领下，本轮春季躁动行情已经演绎的如火如荼，上证综指在短短两个多月时间上涨25%左右，并已突破3000点，创业板指大涨超40%，基本收复2018年跌幅，市场情绪高涨。  
        在市场情绪一片高涨下，两家大型券商研究所罕见地发出个股“卖出”评级报告，而证监会主席易会满接受记者“如何看待个股看空报告”的询问时表示“这都是非常正常的事情”，叠加监管严控场外配资，对于市场降温效果立竿见影，市场风险偏好走低。众所周知，主题投资盛行于宽松的市场监管氛围和较宽松流动性环境，目前流动性环境未发生改变，但监管态度略微收紧的变化都将对一段时间内的主题投资产生影响。  
        我们认为市场风险偏好降低后，资金将寻求防御性较强的板块，随着年报披露密集期到来，具备高额现金分红预期的价值蓝筹股值得期待，重点关注大金融、周期龙头股。而近期蓝筹股回购行为增多，也提振了市场对于价值蓝筹股的信心。  
        结论：  
        从2019年开年以来我们统计发现中证500的累计最大涨幅为35.21%，远超同期上证50的24.83%，上证50相对于对中小创为首的中证500具备有绝对的空间优势。虽然此前由于场内风险偏好的大幅提升，市场对题材概念分外偏爱，但随着第一阶段的“疯牛”之后，投资者将更趋于理性，叠加近一阶段蓝筹大比例分红以及回购行为，我们认为下一阶段蓝筹优势将更为凸显。  
        风险提示：流动性持续收紧风险；股市异常波动风险。