兴业证券-中航电测-300114-营收增长稳健，盈利能力增强-190315

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        投资要点
        2018年年报：营收13.88亿元，同比增长11.87%；归母净利润  1.56亿元，同比增长20.66%，扣非后归母净利润1.53  亿元，同比增长23.72%。2019年一季报预告：盈利2781.43  万元~3245  万元，同比增速20%~40%。
        营收增长稳健，利润显著提升。航空和军工板块营收增速略低，其余各板块增速均高于公司整体增速。公司近年毛利率稳步提升，仅2018  年略有下滑。经营效率提升，三费费率下降。近年公司净利润率稳步提升，净资产收益率显著提高，盈利能力越来越强。
        汉中一零一营收重回增长，利润有所下滑。2018  年配电控制系统类产品销售结构变化，部分销售产品成本较高，从而拉低整体毛利水平；另有多因素致管理费用增加，使得利润下滑。2018  年汉中一零一完成XX  机型七项产品鉴定，其中全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位。随着新一代直升机的量产，配电产品将迎来新一轮增长。
        军工多项业务储备扎实，为发展奠定了基础；新旧领域迭代，民品也将持续发展。
        盈利预测与投资建议。我们根据公司2018  年报调整盈利预测，预计公司2019-2021  年可实现归母净利润2.03/2.49/2.92  亿元，对应3  月14  日收盘价PE  为30/24/21  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新兴领域拓展不及预期；军品研制和采购进度不及预期。