交银国际-时代中国控股-1233.HK-维持买入评级，目标价升至15.6元-190316

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        交银国际(1.59,0.01,0.63%)发表研报称，由于城市更新业务的崛起，以及人民币兑港元的假设变动，该行将FY19/20的盈利预测分别上调17%及7%至50.64亿及61.94亿元。该行推前资产净值预测至19财年末的26港元，并将目标价由11.30港元上调至15.60港元，较资产净值折让40%。维持“买入”评级。
        报告称，2018年，时代中国合同销售额达到606亿元（人民币下同），同比增长46%；销售面积373万平方米，平均售价16，232元/平方米。时代中国将2019年的销售目标定为750亿元，高于2018年销售额24%。今年首两个月，该公司录得合同销售额73亿元，同比增长21%。公司在市场低迷期间，仍保持其增长势头。
        报告还称，18财年利润较该行预期高出20%。18财年，公司收入累计344亿元，同比上升49%；归母净利润44亿元，同比增长65%；核心归母净利润42亿元，同比增长66%。收入及核心归母净利润较该行估计的310亿元及35亿元分别上升11%及20%。截至18财年末，公司借款总额为476亿元。现金及银行结余为274亿元，足以支付73亿元的短期债务。净资产负债比率为62.6%，高于16财年末（57.5%），但仍处于安全水平。
        该行称，自2018年开始，时代中国在旧改项目有所收成，并于年内完成了四个旧改项目。根据公司资料，目前公司共有80个旧改项目，规划建筑面积合共2，523万平方米。41个项目很大机率在2019-21年完成，规划建筑面积为1，076万平方米。该行认为，今年转化旧改项目对时代中国至为重要，在补充土储和维持利润率方面给予持续支撑。经过数年的旧改项目积累沉淀，该行认为该公司一些准备己久的旧改项目将在2019年转化。在2019年市场不确定性增加的情况下，该公司将有更强动力转化一些高质旧改项目，以维持增长。