南华期货-国债期货周报：交易情绪过热，值得警惕-210903

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周内债市小幅走升，但现券收益率仍保持在2.8-2.9%之间徘徊。

PMI大幅回落加重经济悲观预期，宽松预期也在继续发酵，但十债收益率向下突破2.8%难度较大。

目前债市利多已经基本出尽，除非降准降息预期被证实，不然在经济下行和货币宽松已经基本被市场反映的当下，仅靠炒预期很难支撑大的行情来临。

8月PMI大幅走弱主要还是受短期因素扰动，目前疫情逐渐得控，而未来宽信用支持政策的不断出台也会减缓经济下行压力，后续非制造业PMI预计会有较大改善。

当前市场对于经济下行的预期已经被市场消化，警惕利多出尽的利空。

近期由于宽信用的提法，叠加8月PMI大幅回落，货币宽松不断发酵，但周三市场期待的国常会再提降准的期待已然落空，同时用再贷款这类定向工具替代降准等全面宽松工具。

市场对于降息降准的预期已经过满，市场已经不够理智，这是一个危险的信号。

从7月底政治局会议到上半年财政政策执行报告到本周的国常会，监管层一再提及运用专项债带动投资。

政策上通过宽财政带动宽信用的决心非常明显，我们认为专项债年内发完的概率很大，因此，9月供给压力仍值得重点关注。

虽然8月供给弱于预期叠加降准降息预期使得债市调整迟迟未至，但仍应对供给高峰保持警惕。

短期来看，债市继续上行动力不足，现券收益率向下突破难度较大，现在追多性价比极低。

交易情绪过热的当下，投资者应保持一份冷静和警惕。

供给加速和宽信用预期发酵是潜在的利空，若利空被证实，则调整将至。

策略上，短期保持做空T2112合约。