天风证券-平治信息-300571-兆能讯通在手订单超26亿元，业绩有望超预期-190315

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        兆能在手订单超26  亿，业绩承诺超预期潜力大
        1）平治信息计划通过现金以1.11  亿人民币收购深圳兆能讯通51%股权，19~20  年承诺归母净利润不低于2850  万、3750  万、4320  万。根据回复问询公告，截止2019  年2  月末兆能已获得终端销售在手未出库订单为754.44万台，合计金额超过26  亿元，业绩有望超预期。2）兆能讯通在接入与组网（网关、电力猫等）、视讯类（机顶盒）、智能家居（教育机器人等）、政企行业类、物联网等方面生产、运营相关产品，目前组网以及视讯类是主要产品类别。中长期看，在运营商5G  加速投入及智慧家庭布局下，平治以运营背景切入运营商产业链，不只是定位硬件提供商，期待逐渐参与运营服务。
        三大运营商重视智慧家庭战略，迎合5G  浪潮
        1）三大运营商对于智慧家庭战略充分重视且在加速推进，例如，中国电信16、17  年智能网关大单定量在千万台左右，2018  年采集创下历史纪录，订购近3000  万台网关，约50  亿元体量。2）截至18H1，智慧家庭布局的核心产品：①智能网关中国移动渗透率在33%左右；②IPTV  相较于宽带用户渗透率在39%（IPTV+魔百和的渗透率在61%），同时，超高清政策中明确提及发展超高清机顶盒（2017  年电信超高清机顶盒用户约占60%），从主流产品看尚有渗透率提高空间。3）移动运营商加大5G  基础设施搭建后，对智慧家庭入口的布局战略不可小视，在IPTV、网关传统设备需求会持续，智能音箱等新品类也有望和BAT  巨头抗衡。随着5G  商用的推进，在5G微基站领域的招标也有潜力。
        前期公告计划定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司，关注后续进程
        18  年12  月底公告，平治信息拟计划发行不超过1200  万股，募集不超过2亿元，将引入浙数（1  亿）、新华网（5000  万）、腾讯关联公司（5000  万）作为战略投资者，将锁定3  年，目前已获股东大会通过。本次引入国有媒体与腾讯关联公司，将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持，进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电网络深度合作。
        投资建议
        我们暂维持现有盈利预测18/19/20  归母净利润2.2/3.3/4.0  亿，正式并表后后根据兆能订单落地情况调整，暂不考虑公司2  亿增发，则对应增发前18/19/20PE  33/22/18，我们维持评级，继续予以买入评级。
        风险提示：收购兆能尚需通过股东大会审核，运营商采购计划变化，兆能后续获取订单具有不确定性，新媒体小说行业监管趋严，收购整合风险，行业竞争加剧的风险，其他目标公司业绩承诺无法实现的风险。