川财证券-天虹股份-002419-2018年年报点评：亏损店扭亏，业绩表现向好-190315

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        事件
        2019  年3  月14  日天虹股份发布年报，2018  年公司营业收入191.38  亿元，同比增长3.25%；归属母公司股东的净利润9.04  亿元，同比增长25.92%；毛利率27.25%，相较去年同期增长1.49  个百分点；净利率为4.73%，相较去年同期增长0.86  个百分点；  EPS  为0.75  元，同比增长25.92%。
        点评
        营业收入及利润分别同比增长3.25%及25.92%
        2018  年公司在湖南、福建、江西、广东省新开16  家门店，公司扩张能力优秀。受益于公司进一步深化数字化、体验式、供应链方改革，公司净利润增速高于营业收入增速，公司实现可比店整体销售额与利润双增长，同时亏损店减亏扭亏显著，次新购物中心门店利润总额同比增加成为公司重要营业收入增长来源。
        毛利率上行1.49  个百分点
        2018  年起公司毛利率相较去年同期增长1.49  个百分点主因：1）公司通过主题编辑及街区主题化方式围绕体验消费做创新以提升客户到店率及客单价，关联品牌销售收入同比增长18.80%，购物中心可比店营业收入增长5.55%，利润总额增长64.41%；2）公司进一步升级供应链，深化国际直采、海外采购及生鲜直采。2018  年公司积极拓展海外合作厂家，销售额增长61%，拥有生鲜基地59个，销售额增长3.20%，同时自有品牌销售额增长102%。
        维持公司“增持”评级
        考虑到公司在多业态发展、供应链改革、数字化探索、三层激励制度等方面均表现优秀，我们看好公司在百货行业的发展。我们预估公司2019  年、2020  年以及2021  年营业收入分别为205.99  亿元、220.40  亿元、234.51  亿元，净利润分别为10.15  亿元、11.60  元、13.15  亿元，EPS  分别为0.84、1.00、1.10元/股，对应PE  分别为14.64、12.81、11.30  倍。
        风险提示：公司创新业务未达到预期；门店扩展速度低于预期；数字化改革效果不及预期；次新店盈利能力不及预期。