天风证券-艾迪精密-603638-挖机需求旺盛促进液压件业务高速增长，具备长期成长空间-210904

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液压件需求量增大,收入及利润实现增长:1）21H1实现营收16.44亿元，同比50.25%，归母净利润3.37亿元，同比增加14.61%，扣非归母3.33亿元，同比13.36%，经营活动现金净流入1.52亿元，同比增加15.15%；基本每股收益0.40元；2）21Q2实现营收7.49亿元，同比5.21%，归母净利润1.41亿元，同比-32.14%，Q2业绩受液压件需求大幅增加，原材料钢材的价格大幅上涨等因素有所影响。

受原材料价格大幅上涨以及产品结构调整影响，21H1毛利率有所下滑：1）21H1毛利率为36.36%，同比-6.95pct，净利率20.51%，同比-6.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70%/3.12%/5.14%/0.57%，同比分别-1.06pct/0.07pct/2.97pct/0.28pct；2）Q2毛利率为35.81%，同比-9.03pct，净利率18.86%，同比-10.38pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%/3.89%/7.13%/0.88%，同比分别-0.58pct/1.11pct/5.00pct/-0.56pct。

工程机械行业下游订单增多，液压件业务营收高速增长：破碎锤H1实现营收7.05亿元，同比-0.84%；液压件H1实现营收9.14亿元，同比+109.88%；产品结构逐步向液压件领域调整。

工程机械行业终端需求旺盛，短期波动不改长期趋势,关注国内外业务拓展，新品研发创新节奏：钢材等原材料价格上涨为短期因素，目前国外市场对液压破碎锤的需求远远大于国内市场，需求量较大。

未来价格稳定后将带来长期稳定的放量，长期来看，公司研发体系持续完善，未来继续拓展巩固国内外市场，扩大生产规模，提高产品质量，预计未来业务保持增长。

打造液压产品领域的领先技术研发中心，产品差异化竞争，破碎锤和液压件双轮驱动，打开长期成长空间：巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率；重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产；加强液压件各类产品的研发和生产，开发全系列液压件，包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件，高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等，为未来高端液压件的全系列配套做好基础。

盈利预测与投资评级：综合考虑原材料价格上涨，工程机械景气度以及公司基本面情况，我们下调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.29亿（前值7.21亿）、8.03亿（前值9.09亿）和10.17亿（前值11.00亿），对应PE分别为50.16/39.32/31.05X，维持“买入”评级！风险提示：原材料价格波动；利润不及预期；挖机行业景气度变动。