天风证券-劲嘉股份-002191-行业整顿利好烟草产业链服务商，公司一季报超预期增长！-190317

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        事件1：“3·15”晚会发布“吸电子烟真的健康吗”专题调查，得出以下结论：1）尼古丁是诱导成瘾的物质，提高了非吸烟青年转换为吸烟者的概率；2）市面上的电子烟烟液存在标识不规范现象，易误导消费者，包括单位有误或含量偏差；3）抽样的电子烟烟液产生的烟气中含有甲醛、丙二醇、甘油等气化成份，若过量吸入，会对人体产生危害。
        事件2：公司发布2019  年一季度业绩预告，在报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为2.55-2.77  亿元，同比增长20-30%。
        短期内行业乱象亟待政策出台监管，未来行业门槛将大幅提高，利好烟草产业链服务商！
        近年来，各国监管部门均在积极探索新型烟草的监管思路，态度多有不同——国际上，新型烟草制品在日本可销售、公共场合可使用；美国则是对青少年禁售电子烟，但可向成年消费者销售。目前，我国仅对加热不燃烧烟草制品按烟草制品监管、对青少年禁售电子烟，对电子烟全行业的监管政策仍在加速出台中。完善监管标准有利于肃清行业乱象，有利于行业良性发展。随着监管逐渐确立和完善，监管机构将明确相关准入条件和生产销售标准，届时“小、散、乱”的参与者将逐步被市场所淘汰，行业准入门槛将大幅提高，在这一过程中，有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，享受新型烟草蓝海市场。
        对标国际，新型烟草市场规模蔚然可观！
        菲莫国际旗下产品IQOS  在推出2  年多的时间内，全球市占率迅速提升至1.6%，目前已有约660  万烟民从传统卷烟转换为IQOS  消费者；同时日本市场来看，目前加热不燃烧设备的保有率已达45.6%，使用人群占比达到40.5%，消费者对于加热不燃烧等新型烟草产品的认可度大幅提升，新型烟草市场蔚然可观，未来已来！我们认为，随着我国新型烟草政策的明确和放开，我国或将成为全球第一大新型烟草市场，届时产业链相关服务商将迎来更大发展机遇和空间！
        烟标及彩盒订单完成良好，公司一季报超预期高增长
        公司作为烟标行业龙头，2019  年1  季度订单完成情况较好，预期一季度归母净利润同比增长20-30%，延续18  年高增长趋势。我们认为，公司基于客户优势、技术优势和稳健进取的管理风格，同时卡位新型烟草主渠道，公司业绩有望继续保持较高速度发展。
        投资建议与盈利预测：我们预计2019-20  年公司实现营收39.91/47.39  亿元，净利润9.22/11.28  亿元，同比增长25.55%/22.35%。基于公司规模与技术优势、酒包开拓，给予“买入”评级。
        风险提示：订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险