财通证券-柔性OLED专题报告：可折叠手机量产，引爆中国制造“新蓝海”-190315

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        柔性OLED  进入量产期：近半年来，各大手机厂商开始频繁发布可折叠手机，可折叠手机正式进入量产阶段，也带动了柔性OLED  热点。
        OLED  技术升级将给国内厂商带来新的投资机会：面板制造的过程可以分为三大阶段：前段阵列工序,中段成盒工序以及后段模块组装工序。其中，OLED  中段成盒工序较大的改变、对已有LCD  生产线的改造，都给国内的生产商带来了新的投资机会。
        而OLED  前中段制程所用设备技术含量高、价格昂贵，目前基本被日韩厂商垄断。而后段模组设备技术要求相对较低，目前国内厂商已经掌握较成熟技术，性价比优势已经开始显现，国内设备商有望在后段模组设备领域发力。
        柔性OLED  将成为智能设备的“新蓝海”：相比于LCD  技术，OLED技术具备较为明显的性能优势，我们预计随着OLED  技术逐渐成熟、成本趋于下降，会有更多的电子设备采用OLED  技术。在应用方面，智能手机仍然是OLED  面板的最主要应用，占比达到88%，未来比较大的增量点在于全面屏的继续渗透以及折叠屏带来的增量。其他电子设备包括可穿戴设备、车载显示器、家用电器和VR  设备等也将逐渐运用OLED  技术。随着下游应用领域的逐渐开发，我们认为长期而言，全球OLED  面板收入可能将会迎来二次爆发，到2021  年OLED  手机面板出货量（包括刚性、柔性和可折叠）将超过LCD，全球OLED  面板收入将继续以两位数增长率保持增长。
        借柔性OLED  东风，国内厂商开始挑战三星“霸权”：从OLED  面板的全球供给来看，韩国目前拥有最高的市占率，预估其市占率达到90%以上，目前在产能和良率上也具备绝对优势。
        借助LCD  向OLED、OLED  向柔性OLED  升级的东风，国内厂商也纷纷布局OLED  产业链，开始挑战三星的霸主地位。其中，京东方是国内厂商中的领袖。国内其他厂商也正在积极卡位比如华星光电、维信诺、深天马等。
        按现有产线规划来看，到2020  年三星的产能份额将会大幅下降至50％左右，国内厂商占比将会提升至30%左右，京东方未来有望成为柔性OLED  的全球第二大厂商。国内厂商柔性OLED  良率将会持续攀升，DSCC  预估京东方6.39  寸柔性OLED  屏在2019  年底的良率能达到50%，进一步向三星良率靠拢，同时，国内厂商的面板总成本有望在今年年底接近三星。
        三大投资线索：（1）后段模组设备领域：关注在后段模组设备领域（贴合、邦定、检测）取得突破且具备一定研发实力的设备企业。包括：大族激光、精测电子、联得装备等。
        （2）OLED  上游材料端：具体领域例如发光材料、偏光片、FPC、驱动IC、靶材等，投资标的包括：万润股份、濮阳惠成、强力新材、三利谱等。
        （3）柔性OLED  面板的国内面板厂商：比如国内面板龙头京东方A、深天马A  以及积极布局柔性OLED  面板的维信诺、华星光电（TCL）。
        风险提示：OLED  终端设备需求不及预期，OLED  产能推进不及预期。