安信证券-科技行业全市场科技产业策略报告第十期：拉卡拉冲击创业板，A股即将迎来第一支纯正第三方支付标的？-190317

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        ■写在前面：2019年  3月  12日，第三方支付公司拉卡拉支付更新其  IPO  招股书，拟在创业板上市。若此次成功上市，公司融资金额约  20  亿，资金将全部用于第三方支付产业升级项目。本文对拉卡拉经营发展状况，行业发展动态及主要竞争企业进行深度分析，解读第三方支付行业未来发展趋势。
        ■思  考  1：从招股说明书出发，拉卡拉支付优势何在？
        发展历程：拉卡拉成立于  2005  年，以便民支付起家。2011  年获得央行首批颁发的《支付业务许可证》并于  2012  年进入国内银行卡收单行业。2018  年，公司企业收单交易规模超过  36548  亿元，位于行业领先地位。
        核心业务：公司主营业务为向小微企业提供收单服务以及为个人提供支付服务。同时，公司凭借丰富的第三方支付运营经验，向客户提供支付增值服务。依托于收单业务，公司逐步打造支领域生态圈。  
        业绩表现：2014-2018  年，公司的营收复合增长率为  57.84%，  2018  年营收达到  56.79  亿元；2015-2018  年，公司净利润复合年增长率为48.68%，2018  年达  6.06  亿元，公司业绩成长较快。  
        竞争优势：经过多年发展，公司规模效应初显，同时依靠稀缺的牌照资源与领先的技术在行业内保持竞争优势。
        ■思  考  2：站在当前时点，第三方支付将如何发展？
        市场规模：第三方支付市场规模大且增速稳定，艾瑞咨询预测，到  2022年，整体市场交易规模将达到  548.6  万亿元。因此行业仍有具备较好的发展前景与较大的增长潜力。
        竞争格局：大型机构仍然保持优势地位，占据着较大的市场份额。同时第三方支付的发展路径呈现两极化趋势，一类是趋于纵深的垂直化发展，另一类则是趋于横向的综合化平台发展。
        发展趋势：第三方支付市场正逐渐成熟，监管不断趋严，市场秩序将进一步得到规范，以促进产业健康有序发展。同时，未来行业与互联网科技的结合将更加紧密，公司将创新出更全面的业务模式和产品，提升用户体验。
        ■思  考  3：横纵向对比，拉卡拉与汇付天下（1806.HK）有何异同？
        商业模式：拉卡拉与汇付天下均以第三方支付业务为主，并不断拓展业务场景，拉卡拉自主研发并销售多款智能  POS机，而汇付天下则聚焦于金融科技  SaaS  及数据驱动的增值服务。2017  年拉卡拉服务的商户数量达到  1121  万户，汇付天下  2017  年底小微商户超过  580万家。
        财务表现：拉卡拉与汇付天下的营业收入在过去的几年时间里均保持着高速增长的态势，且两者均已实现盈利。拉卡拉支付虽然总资产规模稍小，但其总营收与净利润均略胜一筹。汇付天下  2018H1  净利润为  0.82亿元。
        ■风险提示：宏观政策影响，行业发展不及预期