天风证券-国防军工行业：737坠机揭示产业空心化问题，FAA权威下降中国民机机遇现-190317

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        重点事件：继去年狮航737MAX坠机后，3月10日该机型第二次坠机  
        据人民网，3月10日埃塞俄比亚航空的一架波音737MAX坠机，无人生还，这是继去年10月29日狮航737MAX坠机后同机型半年内第二次坠机。  
        机型平台落后或为主因，产业空心化或为主因，战略制造业应得重估  
        波音737飞行平台首次于1967年推出，距今已52年。737平台有两大缺陷，第一为发动机设计离地空间较小，可装配发动机大小受限；第二为发动机较其他单通道干线飞机平台较为靠前，影响飞机可配重量。机头过重导致起飞时存在后仰坠机的情况，因此波音公司为737MAX配备了MCAS系统测量迎角后压低机头防止后仰失速坠机风险。软件补丁是现代工业界补偿工业设计功能缺陷和性能的重要方式，并不能解决大型制造业产品的根本问题。我们认为波音737max本次的问题主要因为美国长期的产业空心化造成，制造业的离岸化带来的是技术人才引入依赖和国家工业骨骼的衰退。  因此我们认为，作为国家骨骼的战略制造业价值应当重估提升，主要为航空航天、海洋装备、核高基自主可控等领域。  
        美国联邦航空管理局权威下降，737坠机或带来民航认证体系变化  
        美国FAA和欧洲EASA航空管理局的认证是全球民用航空的"官方认证"，而本次737MAX的坠机带来的是全球针对已获得FAA认证机型的禁飞，这也意味着FAA全球范围的权威性出现明显下降，本次埃塞俄比亚航空就拒绝了美国FAA的失事飞机黑匣子审查要求。FAA权威性的下降将给予中国民航巨大机遇，中国民航商用化的最大障碍预计将得到解除，中国与欧美国家对于新机型的适航证互认预计将成为谈判筹码进入到后续的双边贸易中。我们看好中国民用航空发展，如C919/ARJ21/新舟等国产民用大飞机。  
        中国干线民机采购2019-37年预计可达11485亿美元，中国民机巨大蓝海  
        2017、2018年中国民用干线飞机采购均超过400架次，随着我国航空运输业的不断发展以及低龄化的机龄结构将带来稳定年采购量。我们根据COMAC数据测算价值增量：持续至2037年，仅考虑每年1%的民机价格增长，2019-2037年总干线飞机采购数量超过9000架，金额可达11485亿美元，折合人民币约7.7万亿人民币。（详细数据库资料欢迎联系团队索要）。目前我们预计，中国参与的干线飞机制造业产值仅为年均100亿人民币内。看好商业航空制造业，关注：中航飞机、中航沈飞、中航机电、中航电子、航发动力、日发精机等。  
        近期投资建议：  
        建议开始向权重股倾斜，即对反应行业高景气放量的核心股开始关注，如中航沈飞、航天电器、四创电子、内蒙一机、航天发展等企业。同时持续关注科创板对应的科技主线：和而泰、航锦科技、振华科技、金信诺。  
        风险提示：民用航空发展低于预期，军品采购与支付速度低于预期。