天风证券-移为通信-300590-一季度业绩指引靓丽，未来动物、国内市场空间广阔-190317

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        一、公司公布  2018  年报，实现营业收入  4.76  亿元，同比增长  31.39%；归属母公司净利润  1.25  亿元，同比增长  28.54%。拟每  10  股派发红利  2.5  元；同时公司公告  2019Q1  业绩预告，预计归属母公司净利润  2300-2470  万元，同比增长  301.77%-331.46%。
        点评：
        一、一季度业绩指引靓丽，验证进入新一轮增长期判断
        公司  2018  年高增长，同时预计  2019Q1  收入增长超过  80%，净利润增长超过  300%。Q1  是传统淡季，公司收入增速显著提升，较此前的  30%-40%年度增速翻番！验证我们此前的公司进入新一轮增长期的判断，长期成长空间仍然广阔。
        从分项业务来看，2018  年公司车载终端同比增长  29.26%，占收入比重68.09%；物品资产管理终端同比增长  30.46%，占收入比重  21.15%；其他主营业务同比增长  71.36%，占收入比重  9.76%。
        从盈利能力看，2018  年公司毛利率有所下滑，净利率基本保持平稳。公司2018  年毛利率  46.46%，较  2017  年  52.24%下滑  5.78%，主要是新增动物、国内市场的业务毛利率相对较低，同时  2018H1  由于汇率拉低了整体毛利率。净利率基本平稳，期末汇兑收益有所贡献。研发投入持续增加，提升长期竞争力。2018  年，公司研发投入  6738.98  万元，同比增长  46.60%，占营业收入比例  14.15%。
        二、物联网终端龙头持续全球扩张，未来动物、国内市场空间广阔
        公司是全球领先的终端品牌，在全球的竞争对手主要包括美国的  CalAmp、Enfora、欧洲的  Teltonika、Aaplicom  等。其中很多竞争对手专注本地市场，而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化，海外竞争相对不激烈，市场壁垒较深。根据  Analysys  Mason  Limited    数据，预计  2018  年全球  M2M  设备连接相关收入接近  300  亿美金，未来行业复合增长率  17%，我们估计硬件终端占比约  10%。我们认为在目前渐行渐近的To  T  时代，公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。
        动物追踪溯源产品作为新业务之一，是公司目前重点发展领域之一，未来市场空间广阔，2018  年实现收入近  1800  万元。公司  2018  年初与澳大利亚利德制品合作至今，已完成超过  30  款产品的研发，包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品，基本具备了为客户提供完整解决方案的能力。公司适用于牛、羊的电子耳标等相关产品通过了新西兰、澳大利亚等国际认证，未来将从澳大利亚拓展到拓展欧洲、南美、北  美及非洲等地市场。与公司传统直销体系略有不同，公司计划搭建线上电商来进行动物溯源产品的全球销售。
        国内市场  2018  开始发力，终端客户收入增长明显，未来将是新的增长极。2018  年国内事业部选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口，研发出顺应国内客户需求特点的多款产品，成功切入国内市场。我们认为公司由海外高端市场切入国内，竞争力充足，将充分享受国内的大市场。
        三、盈利预测及估值：我们看好公司作为  M2M  终端领域领先厂商，长期受益物联网行业持续发展，To  T  时代公司的长期成长空间广阔。由于一季度收入增速显著提升，上调公司2019-2020净利润由1.72、2.12亿至1.76、2.28  亿元，预计  2021  年净利润为  2.96  亿元，“增持”评级，物联网重点标的持续推荐。
        风险提示：海外市场发展放缓；汇兑风险；国内市场竞争加剧；