华泰证券-长三角一体化主题投资系列之一：扎实基本面+新增成长性=长三角-190316

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        不可错过的国家战略—长三角一体化再升级
        区域经济主题通常有持续的催化剂，可挖掘同一主线、不同行业的丰富投资标的，能够吸引多类型资金参与，是A  股成交活跃时期需要重视的主题类型。2019  年政府工作报告中明确提出：将长三角区域一体化发展上升为国家战略，编制实施发展规划纲要。我们认为长三角一体化是今年具备扎实基本面+新增成长性的优质区域经济主题，是进一步扩大对外开放的战略高地，值得持续关注。投资机会方面，短期落地看基建，长期愿景在科创：建议关注区域的环保、基建、产业园区和贸易物流相关标的。
        扎实的基本面：经济基础、产业搭配度、政府效率均高
        2018  年11  月，习近平总书记在首届国际进口博览会开幕式上表示将支持长三角区域一体化发展并上升为国家战略，这意味着长三角的战略地位完成最终升级。我们认为长三角区域经济具备扎实的基本面，相比京津冀和粤港澳大湾区，长三角优势在于产业搭配最优：上海金融中心发达的生产性服务业和林立的外企+浙江活力的互联网经济和民营制造业+上海江苏较强的地方国资实力+安徽较强的产业承接能力，1  个金融中心+2  个制造业强省+1  个产业转移承接省，民企、国企、外企质量均较高，政府服务效率口碑好，未来长三角有望打造成为全国乃至全球具活力的区域产业集群。
        新增的成长性：当长三角一体化升级遇到科创板和对外开放升级
        从现有的规划文件来看，我们预计未来长三角一体化发展的要点包括：1）以上海为核心，各地区优势互补；2）在产业方面致力打造世界级先进制造业和现代服务业产业集群；3）完善交通网络建设；4）通过科创走廊实现科创一体化。2018  年8  月，九城市政府共同发布的《G60  科创走廊九城市协同扩大开放促进开放型经济一体化发展的30  条措拖》，涉及高端装备、人工智能、集成电路、生物医药、新材料与新能源汽车、技术和服务贸易等多个行业。我们认为，G60  科创走廊有望扮演长三角更高质量一体化“引擎”的角色，给长三角主题带入成长性因子。
        投资主线1：短期有望落地，关注生态环保和高铁/轨交
        落实到投资角度，在长三角一体化上升为国家战略的元年，从短期来看，环保和基建的确定性较高。一方面，今年政府工作报告明确提出，长江经济带发展要加强生态保护修复和综合交通运输体系建设，打造高质量发展经济带；另一方面，长三角地区财政较好，基建项目有保障。在基建方面，仅上海市2019  年重大工程达到70  个；在环保方面，生态坏境是长三角一体化相关各个文件中反复强调的关键词。建议关注基建相关标的：上海建工、苏交科、徐工机械；生态环保相关标的：上海环境、巴安水务。
        投资主线2：中长期关注科创和产业园区，以及贸易物流
        科创产业是一体化战略不容忽视的组成部分。2018  年6  月，长三角地区主要领导座谈会签约11  个重点合作项目。我们认为，其中5G  在长三角的试商用有望带动相关新兴产业链的形成与发展，而产业基金的设立有望进一步加速项目落地。从主题投资的角度，我们认为产业园区有望长期受益于长三角一体化战略，关注标的：张江高科、复旦复华。此外，长三角一体化战略的政策背景之一是进一步提高对外开放水平，将带动贸易物流相关企业的机会，关注标的：上海物贸、华贸物流、东方创业。
        风险提示：长三角一体化战略政策推进节奏不达预期；科创板推出进度不达预期；国内宏观经济下行幅度超预期、海外资产大幅波动、人民币汇率贬值等因素带来的市场系统性风险。